> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝锭：节后复工进度偏缓 库存持续累积 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料：冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2026年2月27日 逻辑：昨日铝价区间震荡。宏观上交易员削减对美联储的降息押注，市场仍在评估美国关税前景、市场情绪以及美国的经济状况。 基本面来看，各地区氧化铝厂陆续复产，带动行业整体开工率提升，周度产量环比增加1.1万吨。库存结构方面，电解铝厂原料库存因前期现货陆续到货，周度增加1.8万吨。海外市场方面世纪铝业去年四季度原铝出货量环比下滑 $14\%$ ，主要受冰岛铝厂设备故障影响；展望今年，其Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能计划于4月复产，冰岛铝厂也预计于4月底开始复产，供应端存在恢复预期。国内市场电解铝项目稳步爬产，但受到2月自然日较少影响，整体2月产量环比1月有所下滑。节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，型材企业逐步进入复工复产阶段，开工水平较节前显著回升11.5个百分点至 $37\%$ ，复工提速，建筑型材偏弱、光伏型材高开工，预计下周继续回升；除原生铝合金板块外，其余各下游板块节后均集中复产，开工水平呈现不同程度回升，但整体进度偏缓、终端订单尚未充分释放。进入3月，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存报115.7万吨，较节前（2月12日）累计增加26.5万吨。值得注意的是，受春节前后货物集中到库影响，国内主流消费地各仓库库容持续紧张，叠加车站、货场人力不足，入库效率明显受限。 宏观美联储短期持息预期升温，美伊地缘与关税政策加剧避险，宏观波动性仍高。短期淡季持续，累库预期下，关注节后下游企业复工节奏，预计铝价短期区间震荡，关注宏观和库消走势。 观点：预计价格短期区间震荡，关注宏观情绪。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。 # 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。