20230205-东吴期货-铅月报_利润限制供应增量_等待节后需求释放_17页_1mb

铅市场周度总结：利润限制供应增量，等待节后需求释放

核心内容概述

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2023年2月铅市场的供需基本面及价格走势，指出当前铅价在弱消费格局下承压，但成本支撑限制了价格下行空间。同时，节后下游需求有望释放，对价格形成一定支撑。

主要观点

1.1 月度观点

• 铅价走势：2月铅价偏弱震荡运行，上方压力较大，下方有较强成本支撑，突破底部困难。
• 供应端：国内外供应释放缓慢，海外无复产消息，国内炼厂提产受限于利润，预计2月产量环比改善有限。
• 消费端：元宵节后电池厂开工率将提升，节后补库需求有望小幅提振价格，但需关注库存变化。
• 风险提示：欧美流动性收紧超预期、下游复产后铅蓄消费不及预期。

铅供需基本面分析

2.1 国内铅精矿产量相对稳定

• 12月国内铅精矿产量保持稳定。
• 1月矿山进入季节性停产，预计3-4月才恢复开工。

2.2 铅精矿进口窗口维持关闭状态

• 进口矿方面，国内进口窗口关闭，预计1月铅精矿进口量偏低。
• 国内矿端维持偏紧格局，对供应形成一定支撑。

2.3 原生铅产量小幅回升，但利润微薄限制提产

• 1月部分炼厂停产检修，供应环比下滑。
• 2月随着检修企业复产，原生铅供应将小幅回升。
• 原生铅冶炼利润进一步下滑，限制了进一步提产空间。

2.4 再生铅炼厂复产缓慢，生产仍处亏损状态

• 春节期间再生炼厂普遍停产检修，节后复产节奏缓慢。
• 再生铅生产亏损是主要原因，需持续关注冶炼利润变化。

2.5 铅锭出口窗口关闭，出口量预期环比下滑

• 1月铅锭出口窗口关闭，出口量预期环比下降。
• 2月出口窗口可能再度打开，但进口窗口仍维持关闭。

2.6 下游电池厂节后复产，但补库需求尚未完全释放

• 节后电池厂如预期复产，部分企业将在正月十五恢复生产。
• 开工率提升将对铅价形成支撑，但下游补库需求尚未完全显现。
• 电动自行车补库需求尚可，汽车市场订单一般。

2.7 海外需求仍有韧性，铅蓄电池出口数据改善

• 欧美12月及1月经济数据表现出较强韧性。
• 铅蓄电池出口数据环比继续改善，显示海外需求稳定。

2.8 春节后如期累库，关注下游复产后对库存的影响

• 弱消费背景下，社会库存如期累增。
• LME铅库存仍处于历史低位，春节期间外盘不确定性较高，不建议持仓过节。

价差分析

3.1 沪铅与LME铅维持Contango结构

• 沪铅期限结构维持Contango，LME近月也转为Contango。
• 沪铅连续-连三价差显示市场预期。

3.2 原再价差回归正常水平，铅现货贴水收窄

• 原再价差回归正常范围，显示再生铅与原生铅之间的价差趋于合理。
• 铅现货贴水有所收窄，反映市场对价格的预期逐步改善。

关键信息总结

风险提示

• 欧美流动性收紧超预期
• 下游复产后铅蓄消费不及预期

联系方式

• 联系人：张华伟 / 薛韬
• 从业资格编号：F3014881 / F3094423
• 投资咨询编号：Z0013471
• 电话：400-680-3993
• 网址：http://yjs.dwfutures.com

免责声明

本报告由东吴期货研究所制作及发布，基于可靠公开信息，力求但不保证信息的准确性和完整性。报告所表述意见不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！