20230205-广发期货-纸浆期货周报_需求复苏待证实_盘面震荡_17页_1mb

纸浆期货周报总结

核心内容

本周纸浆期货市场整体呈现震荡态势，主要受宏观情绪和汇率波动影响。现货价格相对稳定，而期货价格则因基差波动有所走强。尽管存在供应端扰动，但市场对2023年全球及国内漂针浆供应的改善预期较弱，同时欧美经济衰退预期可能对需求端造成压力。

主要观点

• 估值与基差：基差大幅走强主要由期货波动带动，现货价格相对稳定。2303和2305合约仍贴水进口成本，若按汇率6.7测算，进口成本约为7150元/吨，接近历史高位。
• 外盘报价：俄罗斯伊利姆和智利Arauco的外盘报价有所下降，但加拿大Canfor的报价有所上涨，显示供应端的不稳定性。
• 供需分析：2023年全球漂针浆供应难以明显改善，上半年偏紧，下半年可能逐步宽松。欧美经济衰退预期可能对需求造成压力，导致美金报价承压下行。
• 汇率影响：中美关系因气球问题出现扰动，人民币汇率短期承压，这有利于美金报价的纸浆折合进口成本，从而提振期货盘面。
• 供应端扰动：芬兰港口罢工传闻再次影响供应端，增加市场不确定性，不利于重仓操作。

关键信息

一、行情回顾

• 国内现货：本周国内现货报价稳定，俄罗斯针叶浆市场价在7100-7150元/吨，银星价格在7300-7200元/吨左右。
• 期货走势：主力合约延续节前偏强走势，现货价格小幅上涨50元/吨，基差保持稳定。
• 价差情况：漂针浆与漂阔浆价差保持合理位置，市场未出现明显偏离。

二、纸浆基本面数据梳理

• 国际库存：2022年9月欧洲漂针浆库存为237624吨，库存天数22天，环比略有增加，但整体库存压力不大。
• 进口量：2022年12月中国纸浆进口量为236.2万吨，环比下降5.3%，同比上涨23.9%。漂针浆进口量61.4万吨，全年累计进口717万吨，累计同比减少14.9%。
• 下游需求：春节后成品纸开工率逐步提高，但成品纸库存去化趋缓，整体库存数据偏利空，向中性解读。
• 港口库存：春节后港口库存持续累库，虽然3月上旬有所去库，但近期又开始累库，整体偏空解读。
• 期货库存：本周期货库存维持低位，但1月份出现过软逼仓，对盘面小幅利空。

三、投资建议

• 策略建议：建议节后6900之上的空单小仓位持有，谨慎者可选择空仓等待机会。
• 风险提示：市场博弈焦点在于汇率波动和美金货源跌价力度，人民币贬值将推高进口成本，加之期货贴水，做空压力较大。
• 不确定性：供应端扰动频繁，如芬兰港口罢工，整体驱动逻辑较多且不确定性大，不适宜重仓参与。

附注

• 报告来源：广发期货有限公司
• 分析师：何济生（投资咨询资格：Z0011558）
• 联系方式：020-88818066
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