20230205-中财期货-聚烯烃投资策略周报_库存累积_供应端压力大_14页_1mb

文档总结：库存累积，供应端压力大

核心内容概述

本报告分析了2023年2月中国聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的走势及影响因素，重点探讨了供需格局、库存变化、成本支撑及市场情绪等关键点。整体来看，PE和PP短期走势偏弱，中期则呈现震荡调整趋势，市场受到供应端压力和需求端疲软的双重影响。

主要观点与策略推荐

PE主要观点与策略

• 短期走势：偏弱
• 中期走势：震荡调整
• 操作建议：L2305合约运行区间为[7914, 8610]
• 核心逻辑：
  • 供应端：1月PE开工率84.52%，环比+3.03%，同比-5.53%；产量225.66万吨，环比+3.72%，同比+1.42%。检修损失量环比减少，国产量供应相对充足。
  • 库存端：12月两油库存环比下降8.76%，港口库存环比下降6.89%，社会库存环比下降12.33%。但节后到货增加，出货偏弱，港口库存小幅上升。
  • 需求端：下游开工率整体下滑，其中薄膜行业开工率下跌31个百分点，目前主流开工率在16% -26%之间。春节假期导致需求疲软，采购积极性不高。
  • 进出口：12月PE进口量环比减少13.79%，同比微增0.44%；出口量环比减少14.54%，同比大幅下降64.78%。主要进口来源为中东及阿联酋，出口方向仍以东南亚和南美为主。

PP主要观点与策略

• 短期走势：偏弱
• 中期走势：震荡调整
• 操作建议：PP2305合约运行区间为[7585, 8300]
• 核心逻辑：
  • 供应端：12月PP开工率85.04%，环比+0.75%，同比-3.24%；产量268.41万吨，环比+0.89%，同比+4.42%。新增检修装置数量减少，但重启装置增多，下周供应量预计小幅增加。
  • 库存端：节后库存累积速度慢于预期，石化企业库存控制较低，但下游观望情绪浓厚，采购意向不强。
  • 需求端：预计需求温和复苏，塑编、包装膜等行业逐步复工，但整体恢复力度有限。3月包装需求或有小高峰，4月需求可能回落。
  • 进出口：12月PP进口量环比增加5.95%，同比增加11.95%；出口量环比减少14.54%，同比减少64.78%。主要进口来源为韩国、阿联酋及沙特，出口方向仍以东南亚、南美为主。

关键影响因素

风险提示

1. 油价震荡调整：对PE和PP成本端支撑不明显，可能影响市场情绪。
2. 进口、国产小增，累库压力大：库存增加可能对价格形成下行压力。
3. 春节假期结束，需求消耗增加：虽然节后需求有所恢复，但下游工厂普遍有原料库存，采购积极性不高，影响需求回升。

关注重点

• 疫情发展：对下游开工率及市场需求恢复有重要影响。
• 下游开工情况：特别是农膜、包装膜、塑编等行业开工率变化。
• 宏观货币环境：可能影响整体市场流动性及价格走势。
• 原油价格波动：作为成本端的重要参考，对PE和PP价格走势有显著影响。

操作建议

• PE：L2305合约建议关注[7914, 8610]区间内的波动，短期偏弱，中期震荡。
• PP：PP2305合约建议关注[7585, 8300]区间内的波动，短期偏弱，中期震荡。
• 市场情绪：短期内市场看涨情绪浓厚，但因终端需求弱势，现货涨幅逐步收窄。

逻辑驱动分析

PE逻辑

• 油价盘整，成本支撑不明显。
• 春节假期后国内动力煤市场交投缓慢恢复，港口市场承压下行。
• 供应端检修损失量环比减少，国产量供应相对充足。
• 下游需求持续疲软，采购积极性不高，库存增加。
• 市场情绪受期货走势影响，节后行情承接节前涨势，但需求支撑不足。

PP逻辑

• 油价低位盘整，对成本端支撑增强。
• 新产能投放慢于预期，但近期重启装置增多，下周供应量预计小幅增加。
• 节后库存累积速度慢于预期，石化企业压力不大，纷纷上调厂价。
• 下游复工节奏缓慢，采购意向不强，导致库存流转缓慢。
• 市场对节后需求回升预期较强，但实际恢复力度有限。

数据图表说明

• PE价格走势：PE期货主力合约、LLDPE、HDPE及LDPE价格走势显示价格波动较大，但整体处于震荡区间。
• PP价格走势：PP期货主力合约、内外盘价差及华东、华北价格显示价格重心下移，但节后有所回升。
• 库存变化：PE和PP石化及港口库存均呈现累积趋势，但节后累积速度较慢。
• 利润结构：PE和PP的煤制、油制及外采丙烯等利润结构显示不同生产方式的成本差异。
• 开工率：PE和PP的开工率整体处于中等偏低水平，部分装置检修影响供应稳定性。

总结

PE和PP市场在2023年初受到供应端压力和需求端疲软的双重影响，短期走势偏弱，中期震荡调整。市场情绪受油价波动及期货走势影响较大，但终端需求尚未强劲复苏。投资需密切关注油价、库存变化、下游开工率及宏观环境，以判断市场走势。