20240424-太平洋-甘源食品-002991.SZ-甘源食品_业绩符合预期_一季度开门红表现亮眼_5页_657kb

太平洋证券：甘源食品2023年报及2024一季报点评（买入评级）

公司亮点
业绩爆发式增长，2023年实现营收185亿（+273.6%）、归母净利润32.9亿（+107.82%），Q4/2024Q1均保持高速增长。产品矩阵持续扩张，核心品类"综合果仁"份额占比达27.3%。毛利率提升至36.24%（同比+19.8pct），净利率创历史新高达17.81%。

多渠道协同发展：
经销商渠道高速增长（+293.9%）。优化经销商结构，引进资源优质新商。电商板块实现订单现金额双增长，毛利率提升显著。海外业务有所突破，新型薯片产品启动良好。

盈利能力分析：
原材料下行驱动毛利提升，2023年夏威夷果仁采购成本降低显著。期间费用率持续优化，带动净利率同比提升69个百分点。高新技术企业税收优惠持续，2024年预计增厚利润。

成长性展望：
盈利预测：2024-2026年收入增速37%/25%/22%，归母净利润增速23%/28%/25%。估值方面，基于25倍PE测算2024年目标价108.75元（较昨收盘89元有显著溢价空间）。风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、食品安全风险。