20240424-国投证券-甘源食品-002991.SZ-开门红表现亮眼_全年势能充足_5页_861kb

公司快报：甘源食品（002991SZ）

核心结论与评级

• 投资评级：买入-A，目标价10,922元（对应2024年25倍市盈率）。
• 业绩表现：2023年营收同比增长273.6%，净利润同比增长1078.2%；2024Q1营收同比增长497.5%，净利润同比增长653.0%，显示强劲增长势头。
• 渠道与产品：公司销售渠道布局优化，全渠道扩张带动营收增长；豆果及其他系列产品增长亮眼，新品推广效果显著。
• 盈利能力：净利率持续提升（2023年净利率17.81%，同比提升6.90个百分点），依托规模效应和成本控制进一步提升。
• 未来展望：公司将继续拓展量贩零食店及电商渠道，优化产品结构，预计2024-2026年营收增速分别为30.47%、23.90%、17.62%，利润增速分别为23.76%、25.28%、19.19%。

关键数据与增长驱动

• 渠道动因：线下电商与零售渠道增长强劲，经销商与电商模式营收同比分别增长276.3%与293.9%；传统渠道组织调整到位，新渠道占比不断提升。
• 产品布局：豆果系列营收同比增长321.6%，其他系列产品同比增长43.29%，调味坚果与豆果膨化差异化布局，产品结构更加均衡。
• 财务表现：净利率与毛利率持续提升，效率提高带动费用率下降；未来ROE与ROIC将持续增长，负债率保持合理水平。

风险提示

• 渠道拓展不及预期；
• 新品推广效果不及预期；
• 食品安全问题。

投资建议

国投证券研究中心维持“买入-A”评级，推荐关注甘源食品的目标价及未来成长空间，长期看好其在零食行业的领先地位和产品渠道的双轮驱动。