20240424-西南证券-甘源食品-002991.SZ-规模效应逐步显现_期待维持高增长_6页_1mb

甘源食品（002991）于2024年4月24日发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入185亿元，同比增长274%，归母净利润33亿元，同比增长108%；2024Q1营收59亿元，增长50%，归母净利润9亿元，增长653%。

驱动增长的主要因素包括：产品结构优化和渠道协同。在品类方面，老三样产品（瓜子仁、青豌豆、蚕豆）延续高增长；新兴品类如调味坚果、薯片、豆果等收入占比提升。渠道方面，经销商与电商渠道同步发展，2023年末经销商数量净增235家。成本与费用控制方面，2023年毛利率提升至36.2%得益于原材料价格下降，费用率下降体现了规模效应，净利率达17.8%。

公司重启股份回购计划，拟回购金额不低于6亿元，用于长期激励，进一步增强人才稳定性。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计实现41、51、62亿元，对应动态PE分别为21、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品推广不及预期及食品安全风险。相对指数表现方面，公司股价在近两个月处于上升通道，叠加估值优势，中长期看具备较强投资价值。