保险行业专题报告_看好保险开门红前低后高_7页_657kb

保险行业专题报告总结

核心内容

本报告主要围绕保险行业2018年开门红期间的市场表现、负增长恐慌的原因分析、开门红趋势的判断以及投资建议展开，强调保险板块的长期价值和增长潜力。

主要观点

1. 开门红负增长恐慌源于局部数据过度解读

• 当前市场对开门红首期数据的负增长反应过度，导致板块震荡回调。
• 开门红首期数据（截至2018年1月1日）负增长10%以上，但完整的开门红周期将持续至3月31日，不能据此判断全年保费趋势。
• 全年保费由新单和续期保费构成，续期保费不受当前销售情况影响，因此对全年保费负增长的预期并不合理。
• 保险股长期配置价值依然存在，不应因短期波动而忽视其基本面。

2. 开门红大概率呈现前低后高趋势，结构持续改善

• 保障型产品增长无忧：多家公司已实现开门红首期保障型产品的正增长，且代理人规模持续扩大，保障型产品销售有望维持增长。
• 储蓄型产品负增长边际改善：随着竞品收益率下降、代理人营销能力提升、投保人接受度提高，储蓄型产品负增长趋势正在缓解。
• 管理层信心坚定：主流保险公司管理层对开门红和NBV增长仍保持两位数的KPI考核，已采取二次销售、加大费用投入等策略应对市场变化。

3. 新业务价值（NBV）增长确定性强

• 开门红仅占全年NBV的20%，其波动对NBV的影响有限，仅约4个百分点。
• 保障型产品对NBV的贡献更大，其NBVMargin是储蓄型产品的4倍，因此保障型产品占比提升是NBV增长的核心。
• 在中性假设下，2018年NBV增速有望达到14%，EV增速有望实现20%。

关键信息

行业数据概览

开门红首期数据预测

2018年NBV增速敏感性测算

投资建议

• 坚定看多保险板块：开门红拐点已现，全年新单保费正增长概率较高，当前估值回调为良好买入机会。
• 重点推荐平安、新华：平安和新华估值分别为1.42X和1.08X，具备较高的性价比。
• 风险提示：短端收益率持续高位、监管加强、利率趋势性下降可能对行业造成不利影响。

结构改善与增长逻辑

• 保障型产品：需求端空间大，政策端推动强，长期增长趋势明确。
• 储蓄型产品：负增长趋势边际改善，竞品吸引力下降，营销策略优化。
• 管理层策略：稳如泰山，具备丰富经验，通过二次销售、费用投入等手段推动增长。

总结

报告指出，开门红首期数据的负增长并不能代表全年趋势，市场过度解读导致恐慌情绪蔓延。实际上，保障型产品增长稳健，储蓄型产品负增长正逐步改善，管理层积极应对，NBV增长确定性强。当前估值回调为保险板块的优质买点，建议投资者坚定看好，重点配置平安与新华。