20210411-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数基本走平_国企债务风险管理机制进一步完善_14页_1mb

高收益债策略周报总结

核心内容

2021年4月5日至4月11日的高收益债市场呈现出以下主要特征：

• 一级市场发行规模大幅缩量，中低等级城投债发行回落。
• 二级市场净价指数基本走平，受节假日影响，成交规模减少。
• 债市风险动态显示部分企业出现兑付风险或评级下调。

主要观点

一级市场

• 上周高收益债一级市场发行规模为87.89亿元，较前一周减少212.09亿元。
• 城投债发行规模为77.89亿元，较前一周减少152.99亿元。
• 非城投国企和非国有企业发行规模较小，仅海正集团和鸿商集团分别发行了5亿元的中期票据。
• 发行期限以3年期、2年期为主。

二级市场

• 上周高收益债二级市场成交总额为553.67亿元，较前一周减少32.77%。
• 投资型高收益债成交规模占比89.65%，投机型高收益债成交规模占比10.35%。
• 城投债区域净价指数多数上涨，其中天津涨幅最为明显；产业债行业净价指数表现分化，煤炭和批发零售行业跌幅较大。
• 估值偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为14.59%，与前一周基本持平。
• 个别债券因异常交易导致偏离度显著增加，如“16渤水产”、“18西秀01”等。

关键信息

政策动态

• 国资委发布《关于报送地方国有企业债务风险管控情况的通知》，明确国企债务风险管理的具体要求。
• 国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，提出遏制隐性债务增量，清理规范地方融资平台，可能导致城投融资环境边际收紧。

风险提示

• 部分债券存在兑付风险，如“17成龙01”、“18康美MTN003”、“20豫能化CP002”、“20永煤SCP008”等。
• 多家企业主体及债项评级下调，如西部航空、紫光集团、苏宁电器等。

投资建议

• 建议投资者谨慎下沉经济财政实力及金融资源较差的区域和尾部城投平台。
• 债券市场整体呈现波动上行趋势，但需关注信用风险溢出效应及政策超预期收紧风险。

附表与图表

表1 新发行高收益债券（发行规模前十）

表2 6%-10%高收益债券成交情况

表3 10%及以上高收益债券成交情况

表4 成交偏离大的高收益债

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • 康美药业股份有限公司“18康美MTN003”存在兑付风险。
  • 河南能源化工集团有限公司“20豫能化CP002”存在兑付风险。
  • 永城煤电控股集团有限公司“20永煤SCP008”存在兑付风险。
  • 成龙建设集团有限公司“17成龙01”未按时兑付利息。
• 负面评级行动：
  • 宁夏晟晏实业集团有限公司主体及债项评级下调。
  • 西部航空有限责任公司主体及债项评级下调。
  • 紫光集团有限公司债项评级下调。
  • 苏宁电器集团有限公司主体评级下调，评级展望为负面。

估值偏离度

• 偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为14.59%。
• 个别债券因异常交易导致偏离度显著增加，如“16渤水产”、“18西秀01”等。

结论

本周高收益债市场整体表现较为平稳，一级市场发行规模明显缩量，二级市场成交活跃度下降。政策层面加强了对国企债务风险的管控，可能导致城投融资环境边际收紧。投资者应关注尾部城投平台的风险，同时留意部分债券的兑付风险及估值偏离情况，合理配置资产，避免风险集中。