20230816-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第30期_特殊再融资债券置换隐债预期升温_高收益债净价指数波动上涨_15页_1mb

高收益债策略周报2023年第30期总结

核心内容

本期报告主要分析2023年8月8日至8月11日高收益债市场走势，重点围绕特殊再融资债券置换隐债政策预期、一级市场发行情况、二级市场成交与估值变动以及债市风险动态展开，为投资者提供市场分析与策略建议。

主要观点

1. 市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：上周延续上涨，8月11日指数为150.06，较前期上涨0.217%。
• 高收益债净价指数：波动上涨，其中非国有企业净价指数有所下跌，城投债重点区域如广西、湖南涨幅较高，云南跌幅居前；产业债重点行业如交通运输、建筑行业表现较好，房地产行业表现不佳。
• 二级市场成交：上周成交规模为927.83亿元，较前值增加1.42%，但占狭义信用债成交总额比例略有下降。

关键信息

一、一级市场发行情况

• 发行规模：上周共发行22笔高收益债，总额138.56亿元，加权发行利率6.96%，信用利差505.47BP，与前值基本持平。
• 城投债发行：占总发行规模的91%，涉及天津、重庆、云南等9个省市，其中天津城投集团、大足实业、城开农投发行规模靠前。
• 高收益债发行利差：天津城投集团发行的“23津投16”利差高达609BP，为当周最高。

二、二级市场运行情况

• 净价指数：波动上涨，非国有企业净价指数下跌，城投债和非城投国企净价指数上涨。
• 成交规模：高收益债成交规模为927.83亿元，较前值小幅增加。
• 成交收益率分布：
  • 6%-10%：成交规模占比86.47%，涉及519个主体。
  • 10%及以上：成交规模125.52亿元，较前值增加7.51亿元，其中房地产行业成交规模较大。
• 异常交易：
  • 偏离度绝对值在2%及以上：占比16.45%，较前值减少0.89个百分点。
  • 大额异常交易：“23究投D1”、“23蓝创02”、“21东湖债”等单笔成交超2.3亿元，偏离度显著。

风险提示

1. 信用风险溢出效应

• 碧桂园境内多只债券：净价跌破30元，市场情绪偏弱。
• 房地产行业：整体表现不佳，存在较高的违约风险。
• 尾部区域基本面较弱：即使部分城投债获得置换，仍需警惕负面舆情及技术性违约风险。

2. 政策风险

• 特殊再融资债券置换隐债：短期内有助于缓解区域城投偿债压力，但受限于地方政府债务限额及财政压力，整体空间有限。
• 长期债务化解：需通过产业结构升级、资产盘活、城投平台整合等多维度实现“债务-资产”的良性循环。

3. 债市风险动态

• 江西正邦科技股份有限公司：主体及债项评级下调至CC，评级展望维持负面。

投资建议

• 关注短久期城投债：在债务化解积极、偿债压力边际缓解的区域，可寻找短久期城投债投资机会。
• 警惕房地产及尾部区域风险：房地产行业表现不佳，尾部区域基本面较弱，需谨慎应对潜在信用风险。
• 关注异常交易及估值波动：部分债券存在较大偏离度，建议投资者密切关注市场动态，防范估值波动风险。

附：重要数据汇总

表1：新发行高收益债券（发行规模前十）

表2：6%-10%高收益债券成交情况

表3：10%及以上高收益债券成交情况

附注

• 报告来源：中诚信国际研究院
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  • 投资者服务部：赵耿 010-66428731; gzhao@ccxi.com.cn; www.ccxi.com.cn
  • 联络人：王肖梦、彭月柳婷、王晨、袁海霞等
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