20220426-国海证券-华熙生物-688363.SH-一季报点评_护肤品业务驱动营收高增_盈利能力已呈企稳回升_5页_304kb

华熙生物（688363）一季报点评总结

核心内容概述

华熙生物在2022年第一季度实现了营业收入12.55亿元，同比增长61.57%；归母净利润2亿元，同比增长31.07%。公司业绩符合预期，护肤品业务持续高增长，同时通过收购益而康生物51%股权正式进军胶原蛋白产业，显示出公司在合成生物领域的战略推进。

主要观点

• 护肤品业务驱动营收增长：2022Q1护肤品业务收入增长显著，四大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活）在抖音和淘系平台的表现各异，但整体销售额同比增长保持稳定。
• 盈利能力企稳回升：销售费用率边际下降，归母净利率环比提升4.2个百分点，反映出公司在降本控费方面的成效。
• 研发持续投入：研发费用率同比上升1.5个百分点，显示公司对技术创新的重视。公司成功备案“水解透明质酸锌”新原料，拓展产品应用范围。
• 合成生物布局加速：公司已建立多个合成技术平台，近期通过收购益而康生物进一步强化在胶原蛋白领域的布局，未来发展前景广阔。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为68.8亿、91.5亿、115.7亿元，同比增长分别为39.1%、32.9%、26.5%；归母净利润分别为9.97亿、12.86亿、16.57亿元，同比增长分别为27%、29%、29%。维持“增持”评级。

关键信息

一季报表现

• 营收：12.55亿元，同比增长61.57%
• 归母净利润：2亿元，同比增长31.07%
• 护肤品业务：四大品牌Q1销售额合计5.32亿元，同比增长持平
• 毛利率：77.1%，同比下降1.6个百分点，但若加回新工厂折摊费用后毛利率基本持平
• 销售净利率：15.9%，环比提升4.2个百分点

平台销售数据

• 抖音平台：润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活GMV分别为1410万、3116万、1640万、4590万元
• 淘系平台：3月润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活销售额分别为6154万、7417万、5917万、4057万元

财务指标预测（2022-2024年）

收购与业务拓展

• 收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，进军胶原蛋白产业
• 益而康2021年1-11月营收7568万元，净利润1309万元
• 胶原蛋白作为广泛使用的生物材料，应用前景广阔

风险提示

1. 流量成本大幅上升
2. 海外品牌降价抢占市场份额
3. 产品质量问题
4. 监管趋严导致产品上新不及预期
5. 新锐品牌快速崛起加剧竞争

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、中性（-10%~10%）、卖出（-10%）

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，主攻化妆品、医美、零售等板块
• 李宇宸：社服分析师，覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业
• 李英：社服分析师，主攻医美、零售板块
• 周钰筠：主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块

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总结

华熙生物在2022年第一季度展现出稳健的业绩增长，护肤品业务持续驱动营收，盈利能力逐步企稳回升。公司通过收购益而康生物51%股权，进一步拓展胶原蛋白产业布局，显示其在合成生物领域的战略推进。分析师维持“增持”评级，认为公司未来有望持续验证降本增效逻辑。