20210427-天风证券-科前生物-688526.SH-Q1业绩同比增长82_核心产品持续放量_3页_751kb

报告摘要

科前生物（688526）总结

核心内容

科前生物在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入达3.19亿元，同比增长82.31%；归母净利润为1.69亿元，同比增长82.47%。公司主要受益于下游生猪存栏的持续回升，猪用疫苗行业保持高景气度。核心产品如伪狂犬疫苗和腹泻疫苗等继续保持高速增长，带动整体收入提升。同时，公司一季度整体毛利率达到83.7%，同比增加3.4个百分点，显示出良好的盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：公司Q1业绩同比增长82%以上，主要得益于生猪存栏回升和核心产品放量。
产品竞争力强：公司凭借陈焕春院士和华中农大的研发实力，核心产品在2019年市场份额均排名第一。
创新持续投入：公司加大研发投入，2020年研发费用达5,907.82万元，同比增长24.73%。全年获得2项新兽药证书和4项临床批件，提交14项发明专利申请，获得10项授权。
市场拓展良好：公司采用“直销+经销”模式，覆盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型养殖企业，并通过300家经销商辐射国内主要市场。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入将分别达到12.38亿元、16.33亿元和19.42亿元，净利润分别为6.21亿元、8.04亿元和9.52亿元，EPS分别为1.34元、1.73元和2.05元，对应PE分别为32倍、25倍和21倍，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率保持在较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司毛利率和净利率保持稳定增长趋势，显示较强的盈利能力。

关键信息

财务数据

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	507.51	843.23	1,238.43	1,633.32	1,941.67
净利润(百万元)	242.64	447.80	621.25	803.88	952.15
毛利率	79.09%	82.78%	82.08%	82.05%	81.97%
净利率	47.81%	53.11%	50.16%	49.22%	49.04%
ROE	21.68%	16.53%	18.66%	19.45%	18.72%
市盈率(P/E)	83.13	45.05	32.47	25.09	21.19
市净率(P/B)	18.03	7.45	6.06	4.88	3.97
市销率(P/S)	39.75	23.92	16.29	12.35	10.39
EV/EBITDA	0.00	29.64	23.66	17.27	13.71

财务预测摘要

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	46.87	31.89	18.88
净利润增长率(%)	38.73	29.40	18.44
EPS(元/股)	1.34	1.73	2.05

风险提示

下游疫情风险
产品竞争加剧
共同实际控制人风险

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：39.83元
目标价格：未明确

总结

科前生物凭借核心产品的持续放量和良好的市场拓展策略，实现了2021年第一季度的业绩大幅增长。公司研发投入持续增加，产品创新能力突出，为未来发展提供了有力支撑。随着养殖规模化和疫苗市场化的推进，公司有望继续保持高增长态势。尽管存在一定的市场和政策风险，但其良好的财务状况和盈利能力仍使其具备较强的投资吸引力。

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