20211027-中国银河-科前生物-688526.SH-Q3业绩下行_细分产品优势依旧_3页_297kb

科前生物（688526.SH）Q3点评总结

核心内容概览

科前生物于2021年10月27日发布Q3业绩报告，整体表现受下游养殖亏损影响，Q3业绩出现同比下滑，但季度环比有所好转。公司作为国内猪苗市场化销售龙头，产品结构持续优化，研发投入增加，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年前三季度公司营业收入7.76亿元，同比增长28.37%；归母净利润3.86亿元，同比增长20.69%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长20.04%。
  Q3营业收入2.31亿元，同比下降7.42%；归母净利润1亿元，同比下降27.1%；扣非后归母净利润0.98亿元，同比下降26.21%。

• 毛利率与费用率：
  2021年前三季度综合毛利率为79.15%，同比下降4.21个百分点；期间费用占比22.08%，同比上升0.68个百分点。
  Q3销售毛利率为73.14%，同比下降11.75个百分点；期间费用率为23.14%，同比上升0.51个百分点。

• 批签发情况：
  Q3公司批签发量为187个，与去年同期持平，但环比Q2增长33.57%。
  其中猪伪狂犬疫苗批签发量达124个，占公司总量的66.31%，占全国总量的30.69%。活疫苗（HB-98株）占比达91%，为主要产品。

• 产品优势：
  公司凭借产品品质、工艺优势和渠道资源，维持了在猪伪狂犬疫苗市场的领先地位，尽管受下游存栏和养殖利润影响，销量仍呈现行业性波动。

• 研发投入与产品结构：
  2021年前三季度研发投入5679.78万元，同比增长39.16%。公司在研项目达47个，已获得猪伪狂犬病gE缺失灭活疫苗、猪乙型脑炎活疫苗新兽药证书，其余疫苗处于临床试验或实验室研究阶段，产品结构逐步丰富。

• 投资建议：
  银河证券维持“推荐”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为1.37元、1.8元、2.16元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍，未来业绩增长有望多点开花。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

市场数据（2021/10/27）

风险提示

1. 非洲猪瘟疫情反复的风险
2. 技术创新的风险
3. 技术人才流失的风险
4. 经营资质的行政许可风险
5. 产品质量风险
6. 生产安全风险

评级标准

• 行业评级：
  推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：
  推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 教育背景：南京大学管理学硕士
• 从业经历：2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，拥有六年证券行业研究经验，擅长行业分析及选股，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能涉及其他网站链接，银河证券对其内容不承担责任。未经书面授权，不得以任何形式转发、转载或传播本报告。