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蓝晓科技 (300487) 公司点评总结

核心内容

蓝晓科技是一家专注于化学制品和化工领域的公司，其主营业务包括树脂产品和系统装置。2020年公司实现营业收入9.23亿元，同比减少8.82%，归母净利润2.02亿元，同比减少19.59%。尽管整体营收有所下滑，但剔除项目周期性影响后，基础营收同比增长18.04%。四季度营收和净利润分别同比增长48.57%和81.23%。2021年第一季度营收和归母净利润分别同比增长126.25%和229.46%，主要受益于新产能释放和市场需求恢复。

主要观点

• 主营树脂业务持续发力：2020年树脂产品销量同比增长31%，毛利率达46.61%。下游应用广泛，受益于新能源、半导体等行业的爆发，带动了吸附分离技术的需求。
• 系统装置业务增长可期：2020年系统装置销售73套，同比增长14%，毛利率达46.71%。随着盐湖提锂项目的推进，未来有望实现更大增长。
• 盐湖提锂产业化验证成功：公司三个盐湖提锂项目已获得产业化验证，截止2021年一季度，藏格和锦泰项目分别确认装置收入4.87亿元和2.71亿元，运营收入0.13亿元。盐湖提锂解决方案具备经济效益与环保优势，未来或成为重要营收增长点。
• 盈利预测与估值调整：公司2021-2023年营收预测分别为11.88/14.67/19.05亿元，归母净利润预测为2.83/3.63/4.88亿元。对应PE分别为30X/24X/18X，由于公司处于高成长、高壁垒赛道，建议2021年PE为40X，对应6个月市值113亿元，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：2021年第一季度经营性现金流为0.53亿元，同比扭亏，显示公司运营效率提升。

关键信息

• 营收与利润增长：2021年第一季度营收和净利润分别同比增长126.25%和229.46%，显示公司业务强劲复苏。
• 毛利率稳定：2020年毛利率为46.6%，预计2021年毛利率为44.6%，未来保持稳定。
• 市场拓展与项目进展：盐湖提锂项目已进入产业化阶段，未来订单放量将显著提升业绩。
• 财务风险提示：存在客户拓展不及预期和新项目建设投放不及预期的风险。

财务摘要

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：6个月目标价为51.45元
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上为买入评级。

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 新项目建设投放不及预期

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，2015年至今从事证券研究，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。
• 李旋坤：东北证券基础化工研究助理，清华大学材料工程硕士，重庆大学冶金工程本科，有3年能化市场研究分析经验。

估值与财务指标

研究团队联系方式

• 分析师：陈俊杰（chunjjie@nesc.cn），李旋坤（li_xk@nesc.cn）
• 机构销售：
  • 华东地区：阮敏（ruanmin@nesc.cn）、吴肖寅（wuxiaoyin@nesc.cn）
  • 华北地区：李航（lihang@nesc.cn）、殷璐璐（yinlulu@nesc.cn）
  • 华南地区：刘璇（liu_xuan@nesc.cn）、刘曼（liuman@nesc.cn）

声明

• 本报告由东北证券制作，仅向客户发布，不构成买卖建议。
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