20210827-华安证券-科前生物-688526.SH-1H2021业绩同比增长57_Q2猪用疫苗批签发景气回落_4页_681kb

科前生物2021年中报总结

核心内容

科前生物于2021年8月27日发布2021年中报，显示公司1H2021业绩同比增长显著，但Q2猪用疫苗批签发数据景气回落。公司股价为28.4元，总市值为132亿元，流通市值为24亿元，流通股比例为18.1%。分析师王莺维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：1H2021为5.45亿元，同比增长53.5%；Q2为2.26亿元，同比增长25.5%。
• 归母净利：1H2021为2.86亿元，同比增长56.5%；Q2为1.17亿元，同比增长29.8%。
• 收入构成：1H2021近95%的收入来自猪用疫苗销售。
• 毛利率：Q2为78.8%，较Q1下降4.9个百分点，同比下降5.4个百分点。
• 财务指标预测：
  • 2021E营业收入为1162亿元，同比增长37.7%；
  • 2021E归母净利为621亿元，同比增长38.7%；
  • 2021E每股收益为1.34元；
  • 2021年合理估值为40.2元，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长：1H2021公司业绩同比增长显著，主要得益于猪用疫苗销售的强劲表现。
• Q2景气回落：Q2猪用疫苗批签发数据同比增速大幅回落，尤其是部分疫苗如猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗同比增速为-38.9%，与Q1相比明显下滑。
• 7月数据回升：2021年7月猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株）和猪腹灭活苗批签发数据同比增速分别达到200%和300%，显示公司业绩有回升迹象。
• 激励计划发布：公司发布限制性股票激励计划，覆盖高管、核心技术及骨干人员共169人，以营业收入增长率为考核标准，有助于稳固公司龙头地位。

产品批签发数据

财务预测与估值

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利分别为6.21亿元、8.3亿元、10.47亿元，同比分别增长38.7%、33.6%、26.1%。
• 给予公司2021年30倍PE，合理估值为40.2元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫苗政策变化可能对公司业务产生影响。

市场表现

公司股价与沪深300指数走势比较图显示，公司股价表现优于市场基准，表明其具备较强的市场竞争力。

激励计划与市场地位

• 限制性股票激励计划有助于提升公司业绩表现，稳固市场领先地位。
• 公司在猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场均占据第一，猪圆环疫苗市场排名第四。

结论

科前生物在2021年上半年业绩表现良好，但Q2因猪价暴跌及2020Q1基数偏低，导致猪用疫苗批签发数据景气回落。公司通过激励计划增强团队凝聚力，推动业绩增长。分析师王莺维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，合理估值为40.2元。