银行业四季度银行股投资策略：似曾相识，两手准备-20210908-浙商证券-20页_765kb

四季度银行股投资策略总结

核心内容

本报告提出“似曾相识，两手准备”的投资策略，认为当前银行股的投资环境与2014年底和2018年底相似，具备较好的投资机会。报告重点分析了宏观经济、货币信用政策、板块估值差异以及增量资金的流入情况，同时推荐了部分优质银行股作为投资标的。

主要观点

似曾相识：当前情况与历史相似

• 宏观经济承压：当前经济高位回落，与2014年、2018年经济承压情况类似。
• 货币信用转宽：2021年7月降准，预计10月社融增速见底回升，与2014年10月信贷企稳回升、2018年4月开始降准类似。
• 板块冷热分化：当前新能源为热门板块，银行股与新能源板块的PE估值差5年分位数为95%，与2014年互联网板块类似。
• 增量资金进场：流动性充裕，资金从非标或地产流出，流入股市，利好低估值蓝筹板块。

两手准备：无论是否重演，银行股收益可观

• 若历史重演：银行股在四季度可能大幅上涨，如2014年Q4上涨60%，2019年Q1上涨16%。
• 若没有重演：银行股仍有望获得绝对收益，2011-2020年银行股Q4平均上涨10%，在优质个股配置下可达到12%。

关键信息

历史对比分析

2014年与2018年行情回顾

• 2014年：银行板块Q4上涨60%，15H1继续上涨13%。高成长与低估值个股领涨，如南京银行、宁波银行、光大银行、交通银行。
• 2018年：银行板块Q3上涨12%，Q4回调。2019年Q1上涨16%，全年上涨27%。平安银行、宁波银行、招商银行等表现突出。

四季度收益预测

• 2011-2020年Q4银行股平均上涨10.3%。
• 在宏观经济承压、货币信用宽松的情况下，Q4平均上涨15.1%。
• 若估值低位，Q4平均上涨10.3%。
• 若结构行情突出，Q4平均上涨14.7%。
• 若精选优质个股，Q4平均上涨12%。

精选个股推荐

估值原则

• 传统业务：采用PB-ROE原则，合理PB倍数为6-9x，业绩长青的银行给予8-9x，待验证的优质银行7x，经营底部回升的银行6x。
• 新型业务：基于PEG思路，PE为1x，关注增长潜力。

推荐银行

未来预期

• 招商银行：客户资源强，战略执行和定力高。
• 平安银行：集团赋能空间大，财富战略强化。
• 邮储银行：零售战略强化，新行长到位。
• 兴业银行：战略符合禀赋，管理机制捋顺。
• 光大银行：新行长到位，期待转型升级。
• 浦发银行：管理层稳定，经营底部边际向好。
• 南京银行：董事长引领方向，期待市场化改革成效。
• 长沙银行：重视财富管理，生态化方向明确。

投资建议

• 建议投资者“两手准备”，即关注历史重演的可能性，同时不忽视结构性行情带来的收益。
• 推荐关注兴业银行、平安银行、邮储银行、南京银行、光大银行、浦发银行等优质银行股。
• 建议投资者结合自身情况，考虑配置低估值、高成长、高ROE的银行股。

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