20160104-安信证券-食品饮料行业动态分析_两手准备应对传统大板块的景气不再_15页_898kb

食品饮料行业2016年投资策略分析总结

核心内容

2016年食品饮料行业投资需把握“变”与“不变”两个维度，即关注业绩基本面和顺应行业转型趋势。2015年食品饮料板块整体表现一般，但跑赢了沪深300和上证指数，主要得益于调味品、葡萄酒和白酒板块的复苏及转型机会。行业分化明显，中小市值转型标的表现突出，而传统大板块如啤酒、乳制品涨幅较低。

主要观点

1. 2015年食品饮料表现回顾

• 食品饮料板块全年涨幅为 26.58%，在28个申万一级行业中排名第21位，但仍优于沪深300（+5.58%）和上证指数（+9.41%）。
• 酒类板块表现优于非酒类，其中“食品综合”涨幅最高（70.41%），调味品次之（46.23%），葡萄酒为 44.97%，白酒为 23.57%。
• 大众品龙头估值走低，非酒食品饮料估值有所提升，但整体仍不算高。

2. 2016年投资逻辑变化

• 不变：业绩仍是投资的核心变量，关注基本面（行业态势、收入和利润表现）的标的股价表现更为直接。
• 变化：互联网+深化、主业转型、国企改革等新趋势正在改变投资逻辑，成长性不足的板块需依赖“转型重组”和“体制机制改革”寻找机会。

3. 食品饮料板块投资主线

• “守正精选”策略：聚焦景气度和复苏型行业，如调味品、白酒、葡萄酒等，这些行业具有相对稳定的增长和估值修复潜力。
• “出奇”策略：关注转型重组和互联网+创新，如凯撒旅游、通葡股份、百润股份等，这些标的受益于资本运作和模式创新。

关键信息

行业表现差异

• 景气行业：调味品、葡萄酒、白酒等表现较好，主要受益于消费升级和行业复苏。
• 转型主题：食品综合、转型重组类个股表现亮眼，如百润股份、凯撒旅游等。
• 估值变化：
  • 白酒板块估值接近历史平均（24.23倍），相对估值仍较低。
  • 大众品蓝筹估值为 23.54倍，低于历史均值（29.34倍）。
  • 非酒食品饮料估值为 32.29倍，接近历史均值（34.29倍）。

预期与增长节奏

• 2015年一季度消费旺季表现较为充分，2016年一季度面临高基数，超预期难度较大。
• 下半年预期有望回升，行业增长节奏呈现“前低后高”趋势。
• 食品饮料整体需求疲软，但部分行业（如调味品）仍保持景气。

亏损面分析

• 2015年食品饮料行业亏损面变化不大，但部分细分行业（如方便食品）亏损面加大。
• 品牌化程度高的行业（如酒类）抗压能力更强，集中度提升有助于业绩增长。

投资策略

• 2016年建议采用“守正，亦出奇”策略，即精选景气和复苏型行业，同时关注转型重组和体制机制改革带来的机会。
• 重点推荐标的包括：
  • 守正：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、老白干酒、恒顺醋业、中炬高新、汤臣倍健等。
  • 出奇：凯撒旅游、通葡股份、百润股份、好想你、洽洽食品、得利斯、莫高股份等。

风险提示

• 需求回暖不及预期。
• 盈利增长存在不达预期风险。
• 2016年投资需关注业绩和预期的匹配度，以及转型重组带来的不确定性。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
• 维持评级：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -10% 至 10% 之间。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

总结

2016年食品饮料板块投资需兼顾业绩基本面和行业转型趋势。板块整体表现中规中矩，但部分细分行业如调味品、葡萄酒和白酒仍具备增长潜力。在估值方面，白酒和大众品蓝筹估值仍处于合理区间，非酒食品饮料估值接近历史均值。投资策略上，建议精选景气行业和复苏型标的，同时关注转型重组和互联网+带来的机会。风险提示方面，需警惕需求回暖不及预期和盈利增长不达预期的风险。