> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：似曾相识的抛储季，四季度棉价会复刻2023年走势么？ ## 核心内容概述 本文围绕2026年棉花抛储季对四季度棉价走势的分析，探讨当前市场环境与2023年同期的异同，评估棉价是否可能复刻2023年走势。核心内容包括天气扰动、纺织企业开机负荷、商业库存状况、抛储政策及供需格局等关键因素。 --- ## 主要观点 1. **天气扰动导致减产预期较强** - 本年度棉花生长期天气适宜程度弱于2023年，新疆地区高温和阶段性干旱风险较高。 - 尽管市场对产量影响存在分歧，但整体预期偏弱。 2. **纺织企业开机负荷处于淡季末期，有企稳回升预期** - 当前纱线和纯棉纱开机负荷已企稳，预计在8月末、9月初开始回升。 - 坯布端开机负荷虽仍下降，但预计也将止跌回升。 - 与2023年相比，2026年纺织企业开机负荷同比增加，反映需求端有所改善。 3. **商业库存处于近年来同期中等偏低水平** - 当前国内棉花商业库存总量偏低，高品质棉花库存紧张。 - 2026年7月末商业库存为249.94万吨，同比仅微增30.96万吨。 - 保税区库存增加明显，但新疆和内地库存增长有限。 4. **抛储持续进行，但规模未明显扩大** - 2026年储备棉轮出持续进行，每日挂牌量为8000吨，保持100%成交。 - 与2023年相比，2026年抛储规模未扩大，但市场对其可能上调有预期。 5. **当前棉价处于历史中等偏高水平** - 郑棉主力合约结算价位于历史上1/4分位数以上，当前价格高于2020年至今的上1/4分位数。 - 棉价处于高位，但未突破历史峰值。 6. **供需格局与2023年相比更偏紧** - 2026/27年度国内棉花供需格局明显偏紧，库销比预计同比下降至82.6%，为2021年以来新低。 - 与2023/24年度相比，2026年进口量预期难以大幅回升，仅约150万吨，而2023年进口量达325万吨。 --- ## 关键信息对比 | 项目 | 2023年 | 2026年 | |------|-------|-------| | 厄尔尼诺强度 | 中等级别 | 超强级别（概率超90%） | | 棉花进口量 | 325万吨（同比增近190万吨） | 预计150万吨（同比难有明显回升） | | 棉花产量 | 595.5万吨（同比减74万吨） | 预计729.4万吨（同比减3.5%） | | 库销比 | 94.4%（历史高位） | 82.6%（创2021年以来新低） | | 抛储日挂牌量 | 不固定，逐步增加 | 每日8000吨，保持100%成交 | | 天气影响 | 7月后高温影响有限 | 8月新疆北部气温偏高，降水偏少，高温热害风险较高 | --- ## 历史是否会复刻？ - **相似之处** - 需求预期改善、库存偏紧、抛储持续进行、棉价重心震荡上移、新棉减产预期。 - **不同之处** - 厄尔尼诺强度更大，天气扰动更复杂。 - 2023年进口棉价格低位震荡，2026年进口棉价格偏高且难有回落。 - 2026年供需格局更偏紧，基本面支撑更强。 - **结论** 虽然当前市场环境与2023年同期相似，但2026年供需格局更为紧张，基本面支撑力度更强，因此四季度棉价难以复刻2023年震荡下行的走势。 --- ## 总结与展望 ### 潜在上行驱动因素 1. **实际减产**：若天气扰动持续，棉花产量可能低于预期。 2. **需求旺季来临**：9月、10月为传统需求旺季，纺织企业开机负荷有望回升。 3. **供需格局收紧**：2026/27年度国内棉花供需格局预期偏紧，支撑棉价。 ### 潜在下行压力 - 天气扰动实际影响有限，产量下降幅度可能小于预期。 - 抛储政策虽持续，但规模未扩大，对价格支撑有限。 - 市场对需求改善的预期或不及实际表现。 ### 未来展望 - **四季度棉价走势**：上方空间需谨慎对待，但底部有支撑。 - **整体判断**：棉价大概率不会持续震荡下行，而是呈现震荡偏强格局。 --- ## 风险提示 - 天气变化可能对棉花产量产生较大影响。 - 国际棉花价格走势及进口政策变化可能影响国内供需格局。 - 市场情绪波动可能对价格形成短期扰动。 --- END