深度报告-20241116-开源证券-农林牧渔行业深度报告_似曾相识燕归来_猪周期特征及节奏把握_31页_4mb

农林牧渔行业农林牧渔板块投资分析总结（聚焦生猪养殖）

1. 行业概况

   • 市场规模：我国生猪养殖市场规模2023年达13万亿元，猪肉产量和消费量占全球49%/51%，猪肉在肉类消费中占比高达58.6%，主导肉类价格趋势。
   • 行业周期性：受供需错配影响显著，非瘟疫情下规模化加速（散养占比下降），但仍面临供给调整滞后性，猪周期大波动弱化、小波动增多。

2. 养殖结构与成本特征

   • 规模化提升：TOP20企业市占率从7%升至28%，2023年集团场出栏占比达30%。散户转向二次育肥或外购仔猪，规模化成为趋势。
   • 成本驱动：饲料成本占比超80%，2024年完全成本降至14.6元/公斤。低饲料价格支撑二次育肥，但隐性成本导致散户难以规模化退出。

3. 猪价研判

   • 2024Q4：供给逐步恢复但仍偏紧，天气转凉和政策提振消费，猪价中枢下移但底部支撑。
   • 2025H1：春节消费淡季叠加供应恢复，猪价承压下行。能繁母猪存栏持续去化至低位，但生产性能提升缓解短期压力。

4. 投资建议

   • 黄金时段：2024年能繁去化加速期（如2024年8月等），板块估值处于低位，龙头业绩兑现高分红。
   • 推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新希望；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神。
   • 风险提示：非瘟持续扰动、饲料价格波动、测算误差等。

结语
生猪养殖板块周期显著，2024年7-8月见顶后2024Q4旺季支撑与2025H1压力交替。布局规模化龙头企业，关注宏观政策与行业去化节奏，把握周期反转初期投资机会。