20200929-浙商证券-银行四季度投资策略_否极_泰来__11页_1mb

银行Ⅱ行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告发布于2020年9月29日，由浙商证券研究所邱冠华分析师撰写，梁凤洁联系人。报告指出，银行板块在2020年前三季度经历了多轮利空，整体表现低迷，但已接近“否极”，预计四季度将迎来估值修复行情，即“泰来”。

主要观点

□ 否极：至暗时刻已经过去

• 跌幅深：银行板块为全年下跌最深行业之一，截至2020年9月28日，A股银行板块全年累计下跌11.3%，港股内银股累计下跌26%。
• 估值低：银行板块PB处于历史底部，A股银行PB为0.67x，为过去十年1%分位数。与热门板块（如食品饮料、电子、医药生物）的估值差处于历史高位。
• 持仓少：机构持仓比例已接近历史底部，20Q2公募基金重仓比例仅为2.4%，为2015年以来新低。

□ 泰来：期待估值修复行情

• 宏观经济改善：预计下半年经济将回到常态化增长，经济景气度回升将有助于银行风险改善。
• 盈利预期好转：三季度利润增速或见拐点，全年利润增速中枢为-10%，21年起有望转正。不良率和处置力度也可能好于市场预期。
• 交易催化因素：四季度基金换仓将带来增量资金，银行股作为低估值品种，性价比凸显。

关键信息

行业评级

• 银行Ⅱ行业评级：看好

推荐个股

• A股重点推荐：兴业、平安、光大、招行。
• 地方精品银行：长沙银行、南京银行。
• 港股重点推荐：邮储、四大行。

风险提示

• 宏观经济失速
• 疫情二次反复
• 地产系统性风险

投资建议

• 银行业将经历大浪淘沙，显著分化。
• 优质银行有望迎来较大级别反弹，上涨幅度可能超过30%。
• 投资者应综合考虑银行的竞争优势、拨备厚度和性价比。

图表与数据

图表目录

• 图1：银行股和上证指数今年以来涨跌幅
• 图2：各类型银行指数今年以来涨跌幅
• 图3：年初以来银行涨跌幅处于各类板块倒数第一
• 图4：各类银行年初以来涨跌幅
• 图5：两地上市银行的H股、A股银行和恒生指数净值变化
• 图6：两地上市银行的PB和H股估值过去十年百分位数
• 图7：H股年初以来涨跌幅
• 图8：银行股估值处于过去十年1%百分位数的低位
• 图9：银行板块和热门板块的PB估值差距
• 图10：公募基金持仓接近历史底部
• 图11：GDP单季增速回升
• 图12：PMI和工业增加值同比增速回升
• 图13：预测下半年利润增速将企稳
• 图14：20H1上市银行核心一级资本充足率
• 图15：上市银行PB与ROE分布

表格目录

• 表1：不同利润增速下对应的信贷投放缺口
• 表2：上市银行数据汇总（包括ROE、营收增速、PB、不良率、拨备覆盖率等）

行业数据亮点

• 银行板块PB处于历史底部，估值修复潜力大。
• 与热门板块的估值差处于历史高位，具备较高性价比。
• 经济复苏预期增强，带动银行基本面改善。
• 四季度基金换仓可能带来增量资金，推动估值修复。

结论

报告认为，银行板块已接近“否极”，四季度有望迎来“泰来”，重点推荐优质股份制银行及地方精品银行。建议投资者关注银行股的估值修复机会，同时警惕宏观经济、疫情和地产系统性风险。