20210614-兴业证券-银行业2021年中期策略报告_似曾相识燕归来_40页_2mb

银行股2021年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年银行股的投资逻辑、行业业绩表现及未来展望，指出银行板块在基本面改善和估值修复的双重驱动下，具备上涨潜力。同时，报告强调了银行业绩分化趋势，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 投资逻辑：银行股投资是宏观和监管政策预期的博弈过程。2021年，银行板块受益于经济复苏和估值修复，但行业分化持续。
• 业绩改善：银行板块整体利润增速预计保持在7-10%，但不同银行的业绩将进一步分化。大中型银行在2021Q2有望录得较高利润增速，而部分中小银行可能延迟至Q3。
• 估值中枢：银行板块估值中枢存在上移基础，尤其是头部银行的零售/财富管理/投商行一体化转型，有助于估值提升。
• 资本内生能力：中国银行业距离资本内生增长仍有较长距离，但部分优秀银行已形成与资本市场良性互动的模式，有望长期超越行业。
• 投资建议：推荐行业龙头银行（如招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行）及低估值标的（如江苏银行、成都银行、南京银行）。

关键信息

2021年银行股走势

• 基本面改善：2021Q1利润回升，体现周期性改善前期特性，主要来自资产质量改善。
• 市场表现：2021年至今银行板块跑赢市场，累计收益为正，但板块内分化明显。
• 估值情况：银行股相对估值较低，但存在趋势性上移的基础。

行业业绩拆分

• 净利息收入：预计2021年NIM呈现先低后高的走势，Q2有望出现拐点。
• 非利息收入：手续费净收入积极复苏，理财净值化转型推动中收温和增长。
• 成本收入比：预计小幅回升，受线上化运营影响。
• 资产减值费用：信用成本随经济复苏和资管新规下非标减值补提而改善，但整体仍处于高位。
• 所得税费用：部分银行因配置免税资产，所得税率有所下降。

资本内生能力

• 现状：资本充足率提升动能趋弱，CT1下降，部分银行面临资本压力。
• 积极变化：资本节约路径初现，部分银行已实现轻资本发展。
• 挑战：资管新规下非标回表、中小行扩张冲动、监管收紧仍是主要障碍。

投资建议

• 推荐标的：

  • 行业龙头：招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行
  • 低估值标的：江苏银行、成都银行、南京银行

• 投资逻辑：

  • 基本面驱动：经济复苏和信贷需求回暖
  • 估值修复：低估值和预期差带来的机会
  • 战略转型：零售、财富管理、投商行一体化等方向

风险提示

• 金融监管超预期推进：可能影响银行盈利和资本充足率。
• 息差超预期收窄：受货币政策和利率走势影响。
• 资产质量超预期下行：经济波动和信用风险可能对银行造成压力。

重点关注公司

招商银行

• 零售优势：零售业务利润贡献超50%，财富管理业务领先。
• 经营效率：ROA保持行业前三，非息收入占比高，负债成本控制优秀。
• 业绩表现：2021Q1营收增长10.6%，归母净利润增长15.2%。
• 盈利预测：预计2021、2022年EPS分别为4.39、5.03元。

兴业银行

• 对公业务特色：商行+投行战略有序推进，对公业务优势明显。
• 资产质量：不良率下降，拨备覆盖率提升，资产质量稳健。
• 未来展望：受益于对公业务倾斜和低利率环境，有望实现持续增长。

平安银行

• 零售转型：零售业务表现强劲，财富管理业务发展迅速。
• 资产质量：不良率和信用成本改善，资产质量提升。
• 经营效率：ROA和ROE表现优秀，科技投入推动数字化转型。

宁波银行

• 区域优势：受益于区位和客群禀赋，零售和财富管理业务表现突出。
• 资本管理：资本充足率相对稳定，具备一定的资本内生能力。
• 未来展望：在零售转型和资本节约路径上表现积极。

杭州银行

• 轻资本战略：注重轻型业务发展，资本效率提升。
• 业绩表现：2021Q1利润增速回升，资产质量改善。
• 增长潜力：零售和财富管理业务增长潜力大，未来有望持续增长。

总结

2021年银行股具备上涨潜力，但行业分化明显。头部银行和部分低估值标的有望获得超额收益。资本内生能力仍是行业长期发展的关键，但短期内仍面临挑战。投资建议以基本面和估值为出发点，重点推荐行业龙头及具备成长性的银行。