证券行业2018年四季度投资策略暨中报总结：大券商业绩稳健，估值具备抗压性-20180910-华创证券-30页-1mb

报告摘要

证券行业2018年四季度投资策略暨中报总结

核心内容概述

2018年上半年，中国证券行业整体业绩承压，行业营收和净利润分别同比下降12%和41%，其中Q2净利润同比下滑65%。尽管如此，部分券商如中信证券和华泰证券表现出较强的盈利能力，ROE分别为3.71%和1.21%，领先行业。在市场环境不佳的背景下，券商估值面临压力，但盈利能力稳健的公司仍具备抗跌性。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

经纪业务：受贸易战和市场避险情绪影响，二级市场交投遇冷，上半年日均成交额微增0.55%。佣金率下行幅度趋缓但仍承压，行业平均佣金率为3.5%，同比下降6.89%。中信证券佣金率降幅小于行业，经纪业务收入稳居市场第一。
资本中介业务：融资成本边际下降，利差逐渐扩大，但两融余额及股质规模收缩，导致利息净收入同比下降43%。部分券商增提减值准备，反映出市场风险暴露。
证券投资业务：股弱债强，券商证券投资收益仍是第二大收入来源。上半年行业实现证券投资收益295.5亿元，同比下降19%。东方证券投资收益下滑显著，而国金、东兴等券商则实现增长。
投行业务：IPO过会率显著下降，股权融资规模收缩，债券承销有所增长。投行收入占比已不足10%，中信证券和华泰证券在承销业务中表现较好。
资产管理业务：资管新规实施后，资管规模下降，但收入相对稳定。中信证券在资管规模、收入和主动管理资产规模方面均列市场第一。