银行行业中报综述暨2018年四季度投资策略：底部不必过度悲观，估值反转还看地产-20180910-华创证券-23页-1mb

银行行业中报综述暨2018年四季度投资策略总结

核心内容

2018年银行行业中报显示，银行业绩整体稳中有升，但存款增速大幅下降，成本率上升，成为影响估值的重要因素。中报期间，城商行和农商行利润增长最快，股份制银行增速改善明显，国有大行则保持稳定。存款下行主要源于去杠杆政策下的信用收紧，同时社融增速下降进一步加剧了这一趋势。净息差同比企稳回升，但手续费收入增速放缓，显示银行收入结构面临挑战。

主要观点

• 存款增速下降：中小银行依赖结构性存款支撑，成本率大幅上升；国有大行企业存款增速下降，导致整体存款增速放缓。
• 信贷结构调整：信贷增长依然强劲，但结构调整速度放缓，传统高风险行业贷款占比下降，零售贷款成为主要增长点。
• 信用风险下降：不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款占比均有所下降，贷款核销额增加，显示资产质量提升。
• 社融与存款的关系：社融增速的回升将对银行估值形成支撑，但房地产政策的调整是关键因素。
• 四季度投资策略：银行估值反转依赖房地产政策松动，推荐股份制银行和城商行，关注高ROE银行。

关键信息

存款变化

• 中小银行：存款增速下降至4.9%，结构性存款支撑整体增长，但单位定期存款下降显著。
• 大型银行：存款增速为7.52%，单位存款贡献下降，个人存款全面下滑。
• 社融影响：存款增速与社融增速同步下行，显示信用紧缩对银行负债端的冲击。

信贷增长

• 贷款增速：城商行平均贷款增速近20%，股份制银行平均增速大于10%，大行增速小于10%。
• 信贷结构调整：传统高风险行业贷款占比下降，零售贷款占比上升，其中招商银行、平安银行、光大银行等增长显著。
• 资产质量改善：不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款占比均下降，核销额上升，显示银行加强风险控制。

净息差与手续费收入

• 净息差回升：主要由于资产端收益率上升和负债端成本率下降，大行表现最好。
• 手续费收入乏力：受资管新规影响，手续费收入增长趋缓，城商行和农商行更是普遍负增长。

房地产与社融

• 房地产政策影响：房地产信贷占比下降，按揭利率上升抑制资金需求，非标监管进一步压制其扩张。
• 社融恢复条件：供给端已满足，但需求端仍需政策松动，尤其是房地产领域。

投资策略

• 推荐银行：招商银行、宁波银行、南京银行等高ROE银行。
• 关注银行：中信银行、光大银行等低估值银行。
• 风险提示：贸易战和新兴市场汇率波动可能干扰货币政策。

重点公司数据

行业基本数据

银行估值与社融关系

• 社融与银行指数：社融增速领先银行指数约5-7个月，2018年7月后社融反弹带动银行估值回升。
• 四季度预期：若房地产政策出现松动，社融增速有望回升，推动银行估值反转。

风险提示

• 贸易战：可能对货币政策形成干扰。
• 新兴市场汇率波动：可能影响国内货币政策空间。

结论

银行行业在2018年中报表现稳中有升，但存款增速下降和成本率上升成为主要挑战。信贷结构调整放缓，资产质量提升，净息差回升，但手续费收入增长乏力。四季度银行估值反转的关键在于房地产政策的松动，推荐股份制银行和城商行，关注高ROE银行。