20180910-华创证券-银行行业中报综述暨2018年四季度投资策略_底部不必过度悲观_估值反转还看地产_23页_1mb

银行行业中报综述暨2018年四季度投资策略总结

核心内容

2018年银行行业中报反映出以下核心内容：

• 存款增速大幅下降：整体存款增速放缓，尤其是中小银行和国有大行，成本率上升。
• 信贷增长强劲：贷款增速普遍较高，尤其是城商行和股份制银行，但信贷结构调整速度放缓。
• 信用风险稳中向好：不良贷款率和关注类贷款占比下降，逾期贷款减少，资产质量改善。
• 净息差回升：主要得益于资产端收益率上升和负债端成本率下降。
• 手续费收入增长乏力：受资管新规影响，手续费收入增速放缓，区域性银行表现更差。
• 社融与存款关系密切：社融增速的回升是银行估值改善的关键，尤其与房地产政策相关。

主要观点

• 存款问题成为银行估值的核心焦点：存款增速下降和成本率上升是银行估值下行的主要原因，尤其是股份制银行和中小银行。
• 信贷结构调整接近尾声：银行逐步降低对高风险行业的信贷投放，增加对低风险行业的支持。
• 信用风险下降：不良贷款率、关注类贷款占比及逾期贷款比例均有所下降，资产质量改善。
• 净息差回升：得益于资产收益率上升和负债成本率下降，净息差同比上升。
• 手续费收入受政策影响：资管新规抑制了手续费收入增长，区域性银行受影响较大。
• 社融与银行估值密切相关：社融增速的回升将提振银行估值，尤其依赖房地产信贷的复苏。

关键信息

存款情况

• 中小银行：结构性存款支撑存款增长，但成本率大幅上升，单位存款增长尤其缓慢。
• 大型银行：个人存款下降明显，单位存款增速放缓，但整体存款增速仍高于中小银行。
• 存款增速与社融趋势一致：社融增速下降是存款增速下行的重要原因，且不同银行表现差异显著。

信贷结构

• 贷款增速：城商行增长最快，股份制银行次之，国有大行增长最慢。
• 信贷结构调整：降低对制造业、批发零售业、采矿业等高风险行业的信贷投放，提升对低风险行业的支持。
• 房地产贷款：虽然占比下降，但仍是信用扩张的重要领域，受政策压制。

信用风险

• 不良贷款率：股份制银行、城商行和大行均出现下降，国有大行下降最明显。
• 关注类贷款占比：整体下降，反映信贷质量改善。
• 贷款核销额：多数银行核销额上升，表明对不良资产的处置能力增强。

其他中报信息

• 净息差回升：主要受资产收益率上升和负债成本率下降推动，大行表现最佳。
• 手续费收入下降：资管新规抑制增长，区域性银行表现更差，信用卡业务成为支撑。

投资策略

• 底部不必过度悲观：预计社融增速在3-4季度回升，提振银行估值。
• 房地产政策是关键：房地产信贷的放松将显著推动社融及银行板块估值。
• 推荐股份制银行和城商行：如招商银行、宁波银行、南京银行等高ROE银行，关注低估值银行如中信银行、光大银行。
• 风险提示：贸易战及发展中国家汇率波动可能干扰货币政策。

重点公司数据

行业基本数据

估值与市场表现

• 社融与银行指数关系：社融增速领先银行指数约5-7个月，反映其对银行估值的影响。
• 银行估值回升预期：取决于房地产政策是否出现松动，社融增速的反弹力度是关键。

风险提示

• 贸易战：可能影响货币政策走向。
• 发展中国家汇率波动：对银行估值形成潜在压力。

结论

2018年中报显示，银行行业整体业绩稳中有升，但面临存款增速下降、信贷结构调整放缓及手续费收入增长乏力等挑战。未来银行估值的回升主要依赖于社融增速的反弹，而房地产政策的松动将起到关键作用。建议关注股份制银行和城商行，尤其是招商银行、宁波银行、南京银行等高ROE银行。