20181223-广发证券-50ETF期权市场观察_期权持仓量创新高_择时策略逆势上涨_23页_2mb

50ETF期权市场观察总结

核心内容概述

本报告回顾了过去一周50ETF期权市场的交易情况，重点分析了价格走势、杠杆比率、成交量与持仓量、波动率变化及期权策略表现。同时，对市场未来走势进行了前瞻，并提出了期权择时和套利策略建议。

主要观点

1. 市场走势

• 本周50ETF周涨跌幅为 -4.99%，跌幅较大。
• 近月认沽期权合约普遍涨幅较大，其中 “50ETF沽12月2.25” 单周上涨 817.31%。
• 市场受美联储加息等因素影响，存在较大不确定性。

2. 成交量与持仓量

• 本周总成交量为 9047659张，其中认购期权 4624935张，认沽期权 4422724张。
• 成交额日均约为 80755.85万元，周五单日成交额达到 116775.07万元。
• 成交量主要集中在 12月合约，远月合约成交量不活跃。
• 平价附近的合约最为活跃，如 “50ETF沽12月2.40”、“50ETF购12月2.40” 等。

3. 波动率走势

• 认购与认沽期权的 vega加权隐含波动率 周末反弹明显，周五分别为 22.45% 和 22.01%。
• 本周认沽与认购波动率差与上周基本稳定。
• 当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，部分极度虚值期权因时间价值趋近于零而隐含波动率偏高。

4. 流动性分析

• 主力合约价差普遍在 0.001以下，流动性良好。
• 各合约价差中位数在 0.0005以下。

5. 期权策略表现

• 期权择时策略 周盈利 5.19%，年化收益 15.48%，最大回撤 16.05%。
• 推荐使用 远月宽跨式组合，买进 “50ETF购6月2.40” 和 “50ETF沽6月2.20”，并进行 delta对冲。
• 择时信号通过 双均线策略 产生，合约选择为 次季月、价内2档合约，择时仓位为 10%，交易费用为 10元/张。

6. 期权套利策略

• 市场波动率变动较小，套利机会较少。
• 套利机会需考虑 流动性、冲击成本 和 交易成本，建议投资者结合市场情况综合判断。
• 套利机会包括 平价正向套利、平价反向套利、箱体正向套利 和 箱体反向套利。

关键信息

期权基本要素（部分示例）

择时策略参数

• 信号频率：日频
• 持仓周期：持有头寸直至信号切换
• 费率假设：双边千分之三
• 合约选择：次季月、价内2档合约滚动择时
• 择时仓位：10%
• 交易费用：10元/张

套利策略

• 套利机会需满足公式两端的差距覆盖交易成本并产生收益。
• 套利机会包括：
  • 平价正向套利
  • 平价反向套利
  • 箱体正向套利
  • 箱体反向套利

风险提示

• 本报告对市场及相关交易做了合理假设，可能导致模型和结论与现实存在偏差。
• 樊瑞铎、史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

图表索引

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计（单位：元）
• 图4：50ETF期权每日成交量统计（单位：张）
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图7：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图8：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图9：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图10：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图11：50ETF平价期权期限结构图（单位：天）
• 图12：主力合约盘口价差盒子图
• 图13：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图14：期权择时策略原理流程图
• 图15：择时信号产生规则
• 图16：期权择时策略净值曲线
• 图17：平价正向套利收益率（现货）
• 图18：平价反向套利收益率（现货）
• 图19：箱体正向套利收益率
• 图20：箱体反向套利收益率

表格索引

• 表1：上证50ETF期权合约涨跌幅排行
• 表2：上证50ETF期权合约成交额汇总（单位：万元）
• 表3：上证50ETF期权合约成交量汇总（单位：张）
• 表4：上证50ETF期权合约持仓量汇总（单位：张）
• 表5：上证50ETF期权合约周成交额排行（单位：万元）
• 表6：上证50ETF期权合约周成交量、持仓量排行（单位：张）
• 表7：期权择时策略近期持仓明细
• 表8：50ETF期权合约基本要素（单位：元）