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50ETF期权周报总结（20161010-20161014）

核心内容

本报告回顾了2016年10月10日至10月14日期权市场交易情况，并基于市场数据与模型分析，提出了对未来的期权交易策略建议。重点包括价格走势、成交量、波动率变化、期权策略分析及风险提示。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF本周节前震荡上行，周五收盘上涨 1.39%。
• 认购期权“50ETF购10月2.20”单周上涨 30.80%，为涨幅最大的合约。
• 认沽期权“50ETF沽10月2.20”单周跌幅高达 -87.59%。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为 1,375,889张，日均成交 27万张。
• 周一单日成交量最高，达 379,755张。
• 成交量主要集中于当月合约，远月合约交易不活跃。
• 平价附近的合约成交量较高，如“50ETF购10月2.25”“50ETF沽10月2.25”等。

3. 波动率走势

• 本周认购期权vega加权隐含波动率下跌至 11.70%，认沽期权vega加权隐含波动率回调至 18.34%。
• 认购与认沽期权波动率差扩大，表明市场对下行风险的预期增强。
• 隐含波动率整体处于历史底部，未来存在反弹空间。

4. 期权策略分析

• LLT择时模型与期权C/P择时模型均显示看多信号，结合量价关系，波动率交易模型也显示看多信号。
• 推荐构建远月跨式组合，买进“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲。
• 期权波动率C/P择时策略：基于C/P比构建布林通道，信号为看多，策略收益为 2.11%，累计超额收益率为 57.27%，最大回撤为 24.74%。
• 波动率交易策略：基于认购期权vega加权隐含波动率构建布林通道，信号为看多，策略收益为 -1.37%，累计超额收益率为 26.12%，最大回撤为 9.02%。
• 期权套利策略：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，但反向套利部分收益受负基差影响。

关键信息

1. 市场流动性

• 主力合约价差普遍较小，流动性良好。
• 合约流动性以当月合约为主，远月合约活跃度较低。

2. 隐含波动率

• 当月合约波动率曲线呈现微笑形态，次月合约呈现倾斜形态。
• 极度虚值期权的隐含波动率偏高，这是由于时间价值趋近于零，而最低期权价格不得低于0.0001所致。

3. 策略表现

• C/P择时策略：累计收益率 54.48%，超额收益率 57.27%。
• 波动率交易策略：累计收益率 21.03%，超额收益率 26.12%。
• 套利策略：正向套利机会出现，反向套利受负基差影响。

4. 风险提示

• 本报告基于合理假设，可能存在模型偏差。
• 市场数据为历史数据，无法完全预测未来。
• 期权处于上市初期，流动性与数据完整性有待完善。
• 实际交易中需考虑交易成本、冲击成本及市场风险。

图表索引（关键图示）

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率关系
• 图20：波动率交易时间序列图（基于认购期权vega加权波动率）
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率关系

联系信息

• 分析师：史庆盛

  • 邮箱：sqss@gf.com.cn
  • 电话：020-87577060

• 联系人：樊瑞铎

  • 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
  • 电话：020-87578960

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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘 10% 以上
  • 持有：预期股价变动在 -10% ~ +10% 之间
  • 卖出：预期股价弱于大盘 10% 以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘 15% 以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘 5% - 15%
  • 持有：预期股价变动在 -5% ~ +5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘 5% 以上

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