20231102-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_Q3环比改善_夏王显著回暖_Q4有望持续修复_4页_490kb

仙鹤股份(603733)公司点评总结

业绩概况
2023年第三季度实现收入2446亿元，同比增长显著，环比改善明显。净利环比大幅提升，环比增长幅度达数倍，主要受益于成本优化和下游需求回暖。公司Q1-Q3整体收入高速增长，但净利受多重因素影响波动较大。

Q3季度分析

• 收入同比增长2794%，环比大幅改善，主要驱动因素包括下游消费转暖和库存备货需求提升。
• 利润环比强劲反弹，主要系前期低价木浆成本改善和产品销售量增长。夏王业务盈利大幅回暖，贡献额外收益。
• 毛利率和净利率环比提升，期间费用率下降，现金流改善显示经营效率提高。

Q4展望

• 预计销量增长，受益于传统旺季和新增产能爬坡。
• 价格稳中向好，部分细分品类已发出涨价函，提价传导有望落地。
• 用浆成本保持稳定，盈利修复可期。公司整体盈利势头有望延续。

公司基本面

• 特种纸龙头，下游覆盖大消费领域。产能持续扩张，包括广西和湖北项目投入。
• 林浆纸一体化进程顺利，产品结构丰富，长期成长潜力充足。

投资建议

• 维持“买入”评级，2023-2025年预计营收和净利稳健增长。
• 股价基于PE估值为行业基准，成长性溢价支撑。

风险提示

• 下游景气度波动、原材料价格变动、纸价涨幅不及预期等潜在风险。