20241030-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_Q3业绩符合预告中值_浆纸一体化顺利发展_3页_470kb

仙鹤股份公司点评总结

业绩表现

• 2024年前三季度，公司营收同比增长168.9%，归母净利润同比增长113.97%，扣非归母净利润同比增长135.46%。
• 第三季度单季营收同比增长86.8%，环比增长110.2%，但归母净利润和扣非归母净利润环比有所下降，符合理论预告中值。

产销情况

• 三季度产量和销量稳健增长，主要特种纸产品价格基本稳定，库存浆有助于平滑成本压力，吨利降幅可控。
• 2024年Q4面临的成本高位及纸价波动问题是重点，但广西、湖北自有浆线的陆续投产可部分缓解成本压力。

财务数据

• 销售毛利率145.8%，同比增长52.6个百分点，环比下降28.1个百分点。归母净利率10.03%，环比下降17.3个百分点。
• 期间费用率略有上升，但财务费用率下降。
• 经营现金流净额增长显著，存货周转天数有所增加。

产能扩张与战略进展

• 公司持续推进浆纸一体化，湖北一期化机浆已投产，广西一期浆线及纸机相继投产，有助于增强抗周期能力。
• 技术领先，产能不断释放，下游承销大消费领域，具备长远成长潜力。

投资建议

• 浙商证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为9912亿、11751亿、13221亿，同比增速分别为15.89%、18.55%、12.51%。
• 归母净利润预计为1088亿、1327亿、1505亿，同比增速分别为63.93%、21.91%、13.44%，对应PE分别为12X、10X、9X。

风险提示

• 下游景气度波动、原材料价格变动及纸价大幅波动等风险需关注。

仙鹤股份作为特种纸龙头，有望通过浆纸一体化战略实现稳健增长，但需密切关注成本及纸价波动的潜在影响。