20250821-国金证券-白云机场-600004.SH-业务量及营业外收入增长_H1利润同比大增_4页_840kb

公司业务与业绩总结

公司在2025年上半年实现了良好增长，营业收入为37.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润达到7.5亿元，同比增长71.3%，超出此前业绩预告。具体到二季度，营业收入19亿元，同比增长6%；归母净利润4.5亿元，同比增长81.5%。

业务量增长是主要驱动力。公司完成飞机起降26.58万架次、旅客吞吐量4003.59万人次、货邮吞吐量116.89万吨，同比增长分别为7%、9%和2%。其中，国际线旅客量785.92万人次，同比增长24%，恢复至2019年同期的89%。

公司航空性收入达15.7亿元，同比增长9.4%；非航空性收入为21.5亿元，同比增长6.5%，其中租赁特许综合收入同比增长19%。H1毛利率为28.9%，同比增长1.3个百分点，主要得益于营业成本增速低于收入增速（营业成本增长6%）；期间费用率降至7.3%，同比下降1.2个百分点，其中管理费用率下降1.3个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点。

此外，公司确认北京沃捷文化传媒的营业外收入1.53亿元。高毛利率与费用率改善共同作用下，归母净利率为20.1%，同比增长7.5个百分点。

免票业务拓展方面，公司于5月16日与中免集团、广百股份、岭南控股共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，持股10%。8月12日，公司与中免集团签署T3航站楼出境免税项目合同，经营场地为T3四层，面积3050平方米，经营权期限10年，提成比例21%。免税业务有望进一步拉动收入增长。

在盈利预测方面，机构上调公司2025-2027年归母净利预测至14.1亿元、9.3亿元、11.4亿元，维持“买入”评级。同时提示需求恢复不及预期、免税提成率下降、扩建工程风险等风险因素。

从财务预测数据看，预计公司营业收入将持续增长至2027-2028年约90.7亿元水平，扣非净利润也有望保持较快增长。用户建议关注免税项目进展及免税业务盈利贡献提升情况。