> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白云机场二季报总结 ## 核心内容概述 白云机场于2026年8月26日披露了2026年第二季度财务报告，展示了公司在上半年的经营状况与财务表现。尽管营业收入实现同比增长，但净利润出现大幅下滑，主要受三期扩建工程成本上升及管理费用增加影响。 ## 业绩简评 - **营业收入**：2026年上半年实现40.60亿元，同比增长8.95%；其中Q2实现20.83亿元，同比增长9.4%。 - **归母净利润**：2026年上半年为4.27亿元，同比下降43.13%；Q2为2.59亿元，同比下降43.0%。 - **扣非归母净利润**：2026年上半年为4.09亿元，同比下降27.17%；Q2为2.43亿元，同比下降18.1%。 - **营业成本**：上半年增至31.94亿元，同比增长20.48%。 ## 经营分析 ### 运输生产增长 - **国际航线**：上半年新增或加密20条国际客运航线，国际旅客量同比增长超20%。 - **旅客吞吐量**：达4333.33万人次，同比增长8.24%，稳居全国机场首位。 - **飞机起降**：28.14万架次，同比增长5.88%。 ### 成本上升因素 - **三期扩建工程**：T3航站楼等工程投运导致营业成本上升，管理费用同比增长39.63%。 - **资产使用方式**：公司暂以整体租赁方式使用T3航站楼及相关资产，2026年资产使用费为49月（含税），机场集团提供租金折扣。 ### 非航收入增长 - **非航空性收入**：上半年为23.52亿元，同比增长9.33%。 - **租赁特许综合收入**：9.49亿元，同比增长4.78%。 - **免税业务**：2026年3月完成T2航站楼出境免税店项目招标，与中免集团合作经营T2出境免税业务。 ## 盈利预测与估值 - **EPS预测**：2026/2027/2028年分别为0.36/0.43/0.50元。 - **PE估值**：当前市价7.65元对应2026年PE为21.28倍，2027年为17.87倍，2028年为15.20倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **旅客数量不及预期**； - **免税收入不及预期**； - **广告自营效率不及预期**。 ## 财务数据分析 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6,431 | 7,424 | 7,955 | 8,520 | 9,786 | 11,253 | | 归母净利润 | 481 | 966 | 1,514 | 926 | 1,103 | 1,297 | | 毛利 | 1,359 | 2,008 | 2,014 | 1,903 | 2,282 | 2,700 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 2,360 | 3,410 | 3,075 | 3,304 | 3,283 | 4,130 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,528 | 4,731 | 7,079 | 7,953 | 9,695 | 12,282 | | 资产总计 | 26,190 | 26,998 | 29,678 | 28,977 | 30,094 | 31,545 | | 负债股东权益合计 | 26,190 | 26,998 | 29,678 | 28,977 | 30,094 | 31,545 | | 普通股股东权益 | 17,593 | 18,347 | 21,024 | 21,487 | 22,039 | 22,687 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.187 | 0.391 | 0.570 | 0.359 | 0.428 | 0.503 | | 每股净资产 | 7.434 | 7.752 | 8.158 | 8.337 | 8.551 | 8.803 | | 净资产收益率 | 2.51% | 5.05% | 6.98% | 4.31% | 5.01% | 5.72% | | 资产负债率 | 32.01% | 31.14% | 28.20% | 24.86% | 25.82% | 27.18% | ## 市场评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | **评分说明**： - 1.00 = 买入； - 1.01 ~ 2.0 = 增持； - 2.01 ~ 3.0 = 中性； - 3.01 ~ 4.0 = 减持。 ## 附注 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业顾问。