20250429-国金证券-白云机场-600004.SH-业务量持续增长_全年利润同比大增_4页_870kb

业绩简评
2024年公司营业收入74亿元，同比增长15%；归母净利润93亿元，同比增长110%。其中，Q4营收21亿元（+16%），归母净利润26亿元（+54%）；2025Q1营收18亿元（+95%），归母净利润3亿元（+58%）。

经营分析

1. 业务增长：公司生产经营活动持续增长，实现飞机起降51万架次、旅客吞吐7637万人次、货邮吞吐238万吨，同比分别增长12%、21%、17%。国际航线旅客量达1462万人次，恢复至2019年同期的78%。
2. 分业务收入：航空性收入295亿元（+185%），非航空性收入447亿元（+135%）。
3. 成本与费用：营业成本仅增长7%（毛利率27%，同比+59%）；费用率85%（同比-11%），其中销售费用率+1%至17%，管理费用率-7%至51%，研发费用率-1%至7%，财务费用率-5%至1%。
4. 净利率：净利率12.5%（同比+56%）。

分红与回报
公司拟派发现金红利37亿元（0.157元/股），占归母净利40.13%。并承诺若发行股票，2024-2026年每年现金分红不少于合并报表归母净利率的50%。

盈利预测
三期扩建工程预计2025-2026年归母净利分别为126亿元、75亿元；2027年新增净利预测91亿元，维持“买入”评级。

风险提示
需关注需求恢复不及预期、免税提成率降低、扩建工程对业绩的影响、商务违约及限售股解禁风险。

财务数据概览
2024年收入同比增长15%，净利润增长110%；Q4及Q1增速显著（分别为54%和58%）。毛利率达27%（同比+59%），费用率降至85%（同比-11%）。净利率12.5%（同比+56%），ROE（摊薄）提升至50%（2024年）。

市场评级
近期市场相关报告中，公司投资建议以“买入”为主，目标价区间在913-1416元。历史推荐与股价显示，公司盈利预期与市场表现呈正相关，但需结合风险因素综合评估。

核心亮点

• 航空与非航空业务双增长，尤其是航空性收入增速超185%。
• 成本费用控制高效，增速低于收入增速，显著提升净利率。
• 强化股东回报，分红比例达40%并承诺未来三年不低于50%。
• 扩建工程带来长期业绩增量，维持“买入”评级。

关键数据对比

总结
公司2024年业绩表现亮眼，营业收入与归母净利润均实现大幅增长，其中净利润增速达110%。航空业务复苏带动整体收入提升，同时通过优化成本结构显著降低费用率，毛利率和净利率同步增长。分红政策强化股东回报，未来三年现金分红比例不低于50%。扩建工程预计为2025-2026年带来新增利润，维持“买入”评级。然而需关注市场需求恢复、免税提成率及扩建进度等潜在风险。市场评级以“买入”为主，但应结合公司发展节奏与行业环境综合考量。