20250821-浙商证券-白云机场-600004.SH-白云机场2025年中报点评_Q2归母净利润同比增长81.5_新产能投产在即_3页_460kb

白云机场中报点评：业绩增长与新产能布局分析

投资评级

维持“买入”

核心总结

2025年上半年，白云机场（600004）实现归母净利润7.5亿元，同比增长71.3%；扣非净利润5.6亿元，同比增长32.2%。其中二季度单季归母净利润同比增长81.5%，业绩表现超预期。

经营数据

• 旅客量恢复显著：2025年Q2旅客吞吐量约为2003万人次，已恢复至2019年Q2的114%；国际客流恢复至19Q2的89%。
• 收入结构：航空性收入增长9%，非航空性收入增长6%。免税业务受T1合同到期影响，提成比例下降；地服务和租赁收入表现稳健。

成本管控与产能扩张

公司坚持降本增效，营业总成本同比下降12%。随着三期扩建工程的推进，至2025年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，但新产能爬坡期成本压力仍存。

财务预测

预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、9.3亿元、10.3亿元，三年复合增长率约11%。当前P/E为17倍，估值处于合理区间。

风险提示

需求恢复不及预期、商业业态恢复进度滞后等风险。

综上，公司业绩增长符合预期，新产能逐步释放，维持“买入”评级。