20220613-西南证券-东方电热-300217.SZ-8万吨长协签订_预镀镍盈利空间广阔_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司与无锡金杨签订框架合作协议，预计在2022年6月30日至2028年12月31日期间采购不低于8万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带。该合作标志着公司产品在新能源领域的应用获得下游知名企业的认可，进一步巩固了公司在预镀镍业务领域的市场地位。

主要观点

优质客户背书：无锡金杨是国内领先的电池精密结构件企业，与多家知名电池厂商（如力神、亿纬锂能、比克电池、LG化学、金山工业）建立了长期合作关系，具备良好的技术经验和前沿产品设计能力。
业务布局与产能提升：公司已拥有成熟的预镀镍生产线，技术领先国内同行，且具备价格优势。公司正在建设第二条预镀镍生产线，并通过定增扩产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目，以满足市场需求。
市场前景广阔：随着4680大圆柱电池的快速放量，公司预镀镍业务将获得显著增长。特斯拉已于2022年1月实现100万颗4680电池的自产，产品良率已达量产水平，预示着行业正加速发展。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收分别为40亿元、47亿元、53亿元，归母净利润将保持48.8%的复合增长率，未来三年净利润分别为315.39亿元、447.97亿元、553.21亿元，盈利空间广阔。
估值持续优化：公司PE和PB均呈现下降趋势，表明市场对其未来盈利预期有所提升，估值逐渐合理化。

关键信息

合作详情

合作方：无锡金杨
合作内容：锂电池钢壳预镀镍钢基带供应
采购总量：不低于8万吨（2022.6.30-2028.12.31）
产品应用：4680电池壳体及安全阀配套开发

客户结构

前五大客户：力神（15.5%）、亿纬锂能（13.5%）、比克电池（6.7%）、LG化学（5.3%）、金山工业（4%）

产能与技术优势

第二条预镀镍生产线正在建设中（2022年5月24日公告）
定增扩产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目，以应对下游需求爆发
公司技术规模超过国内同行，具备价格优势

市场前景

4680电池放量加速，公司预镀镍业务将充分受益
特斯拉已实现4680电池量产，良率达标，行业前景良好

盈利预测

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	ROE（%）	PE（倍）
2022E	40.15	3.26	0.23	10.21	23
2023E	47.49	4.63	0.32	12.91	16
2024E	52.81	5.72	0.40	14.07	13

风险提示

市场需求下滑
原材料价格波动
技术未达预期

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	16.28%	44.05%	18.29%	11.20%
归母净利润增长率	187.53%	87.71%	42.04%	23.49%
ROE	5.98%	10.21%	12.91%	14.07%
毛利率	17.47%	23.77%	24.69%	25.56%
净利率	6.03%	7.86%	9.43%	10.48%
EBITDA/销售收入	9.66%	14.21%	15.65%	16.26%
资产负债率	47.36%	50.30%	50.32%	46.55%
流动比率	1.74	1.72	1.78	1.99
速动比率	1.26	1.20	1.22	1.37

投资建议

公司评级：买入
投资逻辑：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计超过20%

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	34	23	16	13
PB	2.13	2.42	2.14	1.89
PS	2.68	1.86	1.57	1.42
EV/EBITDA	24.38	12.88	9.82	8.05

总结

公司通过与无锡金杨的合作，获得锂电池钢壳预镀镍钢基带的稳定订单，增强了其在新能源领域的竞争力。公司具备先进的技术能力和价格优势，并通过扩产计划应对市场需求增长。随着4680电池的快速放量，公司预镀镍业务有望迎来爆发式增长，盈利能力和估值水平持续提升，被给予“买入”评级。然而，仍需关注市场需求波动、原材料成本变化及技术实现的不确定性。

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