新能源行业深度研究：大圆柱新技术之预镀镍-东方电热：预镀镍国产替代正当时，硅料还原炉需求旺_29页_1mb

东方电热：预镀镍国产替代正当时，多业务协同增长

核心内容概述

东方电热是一家以电加热器为核心业务的上市公司，近年来通过并购和自主研发逐步拓展至新能源领域，特别是在预镀镍钢带和多晶硅还原炉业务方面表现突出。随着4680大圆柱电池的产业化加速，预镀镍钢带需求大幅增长，东方电热凭借领先的技术、优质的产品和稳定的客户资源，有望成为预镀镍国产替代的领军企业。同时，公司在新能源车电加热器和光伏多晶硅还原炉业务方面亦处于业绩高增期。

主要观点

• 4680产业趋势驱动圆柱电池占比提升：特斯拉、宝马、松下、LG、三星、宁德时代等企业纷纷布局4680大圆柱电池，推动圆柱电池市场份额提升，进而带动预镀镍钢带需求增长。
• 预镀镍替代后镀镍是产业趋势：预镀镍工艺可提升电池壳的一致性、耐腐蚀性和气密性，是高端锂电池的优选方案。
• 东方电热技术领先：公司自2014年起布局预镀镍钢基带产品，掌握了高速连续预镀镍的生产设备、电镀液配方、扩散退火参数及钢带平整技术，成为国内少数具备批量生产能力的企业。
• 产品性能接近国际标杆：东方电热预镀镍钢带的力学性能与日本新日铁产品相差不大，合金层厚度略高，但控制得当，有利于提升电池性能。
• 客户端优势显著：公司已与金杨签订8万吨框架协议，下游客户包括亿纬锂能、力神、比克等头部企业，市场拓展迅速。
• 多晶硅还原炉业务增长强劲：公司多晶硅还原炉市场份额在30-40%，在手订单达15.14亿元，未来业绩增长可期。
• 新能源车电加热器市场前景广阔：受益于新能源车销量增长，公司新能源车电加热器业务快速扩张，预计2022、2023年出货量分别达100万、170万套，市占率将提升至8.1%和9.8%。
• 投资建议：建议关注东方电热在预镀镍国产替代中的领先地位，以及其在多晶硅还原炉和新能源车电加热器业务中的业绩增长潜力。

关键信息

预镀镍钢带优势

• 镀层均匀性：预镀镍在冲压后镀层均匀，提升电池一致性。
• 加工性能：预镀镍钢带在弯曲加工中不易出现龟裂，加工性能更优。
• 合金层厚度：合金层厚度适中，有助于提高镍层延展性和与铁基体的结合力，同时避免漏铁率过高。

公司技术与产品

• 技术积累：自2014年起布局预镀镍技术，拥有72项相关专利，远超国内同行。
• 产品性能：预镀镍钢带多项指标接近日本新日铁，具备较强竞争力。
• 生产流程：包括冷轧、退火、电镀、热处理、分条等步骤，形成完整的预镀镍钢带制造体系。

客户端进展

• 金杨合作：签订8万吨框架协议，预计2023年出货量将达1万吨以上。
• 下游客户：金杨主要服务于亿纬锂能、力神、比克等锂电池企业，公司通过金杨实现客户拓展。

业务板块与营收构成

• 传统业务：家用电器电加热器、光通信材料。
• 新能源业务：新能源车电加热器、多晶硅还原炉、预镀镍钢带。
• 营收增长：2020年公司实现扭亏为盈，2021年营收达27.9亿元，归母净利润1.74亿元，2022年H1归母净利润中值达1.35亿元，同比增长195%。

股权结构

• 家族控股：实际控制人谭克及其父兄合计持股35.79%，股权结构稳定。
• 子公司分工：公司拥有20家子公司，其中核心业务子公司均为全资控股。

产能与市场前景

• 新能源车电加热器：募投项目一期产能年底可达200万套，2023年一期产能快速释放，预计年产能达350万套。
• 多晶硅还原炉：已建立从27对棒到72对棒的完整产品线，市场份额达30-40%。
• 光伏行业增长：2021年全球光伏新增装机170GW，预计2025年达550GW，CAGR为34%。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：可能影响电加热器业务出货量。
• 大圆柱电池放量不及预期：可能影响预镀镍材料需求。
• 预镀镍客户进展不及预期：可能影响公司预镀镍业务放量节奏。

投资建议

建议关注东方电热在预镀镍国产替代中的领先地位，以及其在多晶硅还原炉和新能源车电加热器业务中的业绩增长潜力，未来有望受益于光伏和新能源车高景气度，实现业绩持续高增。