20161106-华泰证券-探索市场系列之一上证综指_上证综指与上证A股增长差异原因分析_15页_673kb

上证综指与上证A股增长率差异分析总结

核心内容

本报告旨在分析2007年10月16日上证综指达到历史最高点位6124.04点后，至2016年10月14日，上证综指增长率与上证A股整体增长率差异的原因。研究基于781只2005年12月31日前上市的A股股票，统计其涨跌幅、行业分布、市值变化及分红影响，探讨上证综指未能反映A股整体增长的内在机制。

主要观点

• 上证综指与上证A股增长差异显著，尽管个股整体上涨，但指数却下跌了约49.71%。
• 小盘股表现优于大盘股，市值平均价格上涨显著，但未体现在上证综指中。
• 大盘股对上证综指的贡献度较高，其市值变化与指数增长高度相关。
• 新上市股票由于上市初期表现不佳，长期收益率低于市场平均水平，对上证综指产生拉低效应。
• 股票分红对上证综指的潜在影响较小，但大盘股分红对指数的影响高于中小盘股。

关键信息

上证综指与A股增长差异

• 2007年10月16日至2016年10月14日，781只个股总涨幅为104.89%。
• 个股涨跌分布显示，近一半个股涨幅为正值，其中涨幅20%到40%的个股最多，达130只，涨幅超过500%的个股有44只。
• 上证综指在该期间内下跌49.71%，与个股表现形成鲜明对比。

分行业增长率测算

• 传媒、综合、通信行业涨幅领先，银行、煤炭行业涨幅最弱。
• 上证综指增长率与行业市值平均增长率较为接近，表明其反映了行业市值加权平均增长。

大小盘股增长差异

• 大盘股市值平均价格下降60.90%，中盘股下降35.60%，小盘股增长8.67%。
• 小盘股表现优于大盘股，但市值占比小，未能显著影响上证综指。

成分股对上证综指的贡献

• 大盘股对上证综指的贡献度平均为52.72%，中盘股为39.51%，小盘股为7.77%。
• 大盘股的调整市值增长率与上证综指增长率拟合效果较好，说明其对指数影响更大。

新上市股票对上证综指的拉低效应

• 新股自上市第十一个交易日计入上证综指，但长期收益率低于市场平均水平。
• 20只上证综指前十大权重股中，16只上市三年后收益率低于指数增长，表明新股对指数有拉低作用。

分红对上证综指的影响

• 大盘股分红对上证综指的潜在影响高于中盘股和小盘股。
• 分红对指数的总体潜在影响最高仅为1.22%，影响相对较小。

结论

上证综指的下跌主要由以下因素造成：

1. 市值差异：大盘股的市值调整导致其整体表现低于市场平均，拉低指数。
2. 新股效应：新上市股票在长期表现上低于市场，尤其是高市值股票。
3. 分红影响：虽然分红对指数有潜在影响，但总体影响有限。

报告指出，华泰证券探索市场系列报告致力于客观分析市场现象，为投资者提供投资逻辑与策略。同时，报告提醒投资者注意，所提模型仅基于历史数据，不构成直接投资建议。

图表与数据

• 图1：2005年12月31日前上市全体A股收益率涨幅统计
• 图2：上证综指、沪深300及中证500净值走势
• 图3：中信一级行业平均增长率（2007年10月16日-2016年10月14日）
• 图4：中信一级行业平均增长率（2007年10月16日-2016年10月14日）
• 图5：市值增长率与上证综指增长率α、β散点图
• 图6：大、中、小盘股对上证综指的贡献度
• 图7：五类股票市值平均价格净值走势（2007年10月16日-2016年10月14日）
• 图8：上市公司累计分红总额和同比增长率
• 图9：大、中、小盘分红对上证综指的潜在影响
• 图10：股票分红对上证综指的总体潜在影响占比

表格与数据

• 表格1：上证综指分级靠档表
• 表格2：大中小盘股票市值平均增长率（2007年10月16日-2016年10月14日）
• 表格3：大、中、小盘市值增长率与上证综指增长率α、β估计值
• 表格4：小盘股票市值平均增长率（2007年10月16日-2016年10月14日）
• 表格5：上证综指前二十大权重股上市后三年增长率
• 表格6：2007年10月16日市值最高20位股票分红对上证综指的潜在影响