20170326-东吴证券-银行行业周报_发力零售业务_流动性边际收紧_看好低估值大银行_12页_1mb

银行行业周报（20170320-20170326）总结

核心内容

本周银行业整体表现承压，板块下跌1.05%，跑输沪深300指数。银行板块估值（剔除次新股）为0.87倍，其中国有银行PB为0.77倍，股份制银行为0.84倍，次新股中农商行PB为3.41倍。投资评级为“增持”，建议关注低估值大中型银行及部分次新股。

主要观点

• 零售业务发展迅速：招商银行零售金融综合实力增强，16年零售业务税前利润贡献达52.97%，零售客户数及AUM分别增长19.32%和16.44%。中信银行信用卡业务增速超过30%，进入业绩快速释放期。
• 资产质量改善：招商银行不良率1.87%，关注类贷款占比2.09%，逾期贷款占比2.14%，均较15年末有所下降。不良贷款余额增长放缓，拨备覆盖率提升。
• 货币政策趋紧：央行行长周小川在博鳌论坛表示，货币政策宽松已到周期尾部，对再通胀保持审慎态度。财政政策有助于结构性改革，负利率难以有效发挥作用。
• 流动性紧张：MPA考核叠加季末因素，导致银行流动性趋紧，同业存单发行量与利率均大幅提升。17年3月发行量超1万亿，发行利率达4.5%-4.8%。
• 资本市场稳健运行重要：刘士余在学术年会中强调，资本市场稳健运行是货币政策信号有效传导的重要基础，建议加快资本市场发展。
• 行业走势回顾：上周银行股在28个申万一级行业中排名第27位，整体下跌1.05%。国有银行跌幅最小，为0.54%，股份制银行和城商行跌幅较大，次新股表现更差。
• 理财产品市场变化：本周新发行理财产品797支，收益区间以3%-5%为主，收益率5%以上的占比提升。非保本型产品占比最高，达86.15%。股票类产品发行量增长，但占比仍较低。

关键信息

• 银行表现：

  • 招商银行：零售业务增长显著，不良率略有上升但增速放缓。
  • 中信银行：信用卡业务快速增长，不良率1.69%，不良贷款余额增长125.30亿元。
  • 建设银行、华夏银行、宁波银行、中信银行被推荐关注。
  • 次新股中常熟银行和贵阳银行值得关注。

• 货币政策与监管：

  • 货币政策宽松周期接近尾声，未来将更加审慎。
  • MPA考核对流动性造成压力，但有助于提升银行资本充足率。
  • 财政政策在结构性改革中起重要作用。

• 市场动态：

  • 同业存单发行量与利率上升，流动性紧张。
  • MSCI正考虑将中国A股纳入其指数，但数量减少，权重下降。
  • 上周银行股整体下跌，部分个股表现分化。

风险提示

• 宏观经济下滑压力加大。
• 同业监管力度持续增强。

估值与收益分析

估值对比

• 上市银行（剔除次新股）：2017E PE为6.96，PB为0.98。
• 次新股：2017E PE为25.99，PB为2.48。
• 国有银行：2017E PE为6.31，PB为0.85。
• 股份制银行：2017E PE为6.32，PB为0.95。
• 城商行：2017E PE为8.75，PB为1.17。
• 农商行：2017E PE为38.73，PB为3.41。

结论

综合来看，银行板块在流动性紧张和货币政策趋紧的背景下表现承压，但零售业务发展和资产质量改善为板块提供了支撑。建议关注低估值的大中型银行，如建设银行、中信银行、华夏银行和宁波银行，以及次新股中的常熟银行和贵阳银行。