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银行行业跟踪：政策边际收紧，看好低估值修复行情

核心内容概述

本报告分析了2020年8月银行行业的政策环境、市场表现、利率走势及个股动态，认为在政策边际收紧、经济回暖的背景下，银行板块存在估值修复机会。重点推荐招商银行、宁波银行、常熟银行等业务特色鲜明、高盈利的个股，以及估值低位、具备业绩弹性的兴业银行和光大银行。

主要观点

• 货币政策：二季度货币政策执行报告表明，政策基调边际收紧，更注重结构调整，预计下半年商业银行信贷新增规模下降，增速平稳。
• 利率变化：上周央行净回笼资金，银行间资金面收敛，Shibor隔夜利率上行，而7天、14天品种下行。国债收益率分化，企业债收益率上升。
• 估值修复空间：当前银行板块动态PB为0.72倍，估值隐含不良率处于历史高位，但市场对银行息差收窄和资产质量担忧逐步缓解，板块估值修复潜力大。
• 公募基金持仓：2Q20公募基金重仓持有银行板块比例降至历史低位（1.82%），显示市场对银行股关注度下降。
• ROE表现：上市银行ROE维持较好水平，具备长期配置价值。
• 混业经营趋势：随着混业经营的发展，上市银行有望受益，长期投资价值凸显。

关键信息

一周板块表现

• 银行板块上涨1.88%，跑赢沪深300指数1.60个百分点。
• 板块成交量和成交金额处于中等偏后水平。
• 涨幅前五为：成都银行（10.23%）、宁波银行（10.08%）、杭州银行（6.36%）、招商银行（5.20%）、贵阳银行（4.06%）。
• 北向资金净流出29.1亿元，其中银行板块流出9.8亿元，增持前三为中国银行、成都银行、浦发银行；减持前三为招商银行、平安银行、宁波银行。

利率跟踪

• Shibor利率：隔夜上行27bp至2.06%，7天/14天/1个月分别下行3/20/1bp。
• 国债收益率：1年期下行2bp至2.22%，10年期上行3bp至2.99%。
• 企业债收益率：1年期下降2bp至2.89%，5年、10年期分别上涨10/3bp。
• 同业存单收益率：1个月期AAA+利率下降4bp至2.12%，3个月期持平于2.55%，6个月期上升1bp至2.78%。国有行和股份行发行利率上升，城商行和农商行下降。

行业政策动态

• 央行工作会议：下半年将聚焦稳企业保就业、防范金融风险、深化金融改革。
• 央行成立金融科技子公司：成方金融科技有限公司成立，注册资本20.078亿元。
• 外汇储备：7月末外汇储备连续第三个月上涨，创30个月新高。
• 财政部文件：明确国有金融企业工资总额计算方式，与营收和净利润挂钩。

个股动态

• 浦发银行：发行400亿元二级资本债券。
• 贵阳银行：股东大会通过定增议案，募集不超过45亿元用于补充核心资本。
• 建设银行：获准发行不超过660亿元二级资本债券。
• 苏州银行：发行45亿元二级资本债券。
• 宁波银行：发行100亿元二级资本债券，票面利率4.10%。

投资建议

• 整体评级：看好银行板块的低估值修复行情。
• 个股推荐：
  • 招商银行、宁波银行、常熟银行：业务特色鲜明，高盈利能力。
  • 兴业银行、光大银行：估值低位，存业绩弹性。
• 估值分析：银行板块动态PB仅为0.72倍，隐含不良率处于历史高位，但ROE表现良好。
• 长期价值：混业经营趋势下，银行具备长期配置价值。

风险提示

• 经济失速下行：若经济增长不及预期，可能影响银行信贷需求及资产质量。
• 政策变动不及预期：货币政策或行业监管政策变化可能对板块产生影响。

估值隐含不良率历史高位

图22显示，当前银行板块估值隐含不良率处于历史高位，表明市场对其资产质量存在担忧，但随着经济回暖，该担忧有望缓解。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
• 中性：行业指数相对沪深300指数收益率在-5%至5%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。

研究团队信息

• 分析师：林瑾璐

  • 硕士学历：英国剑桥大学金融与经济学
  • 历任：国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师
  • 现任：东兴证券研究所金融地产组组长

• 研究助理：田馨宇

  • 硕士学历：南开大学金融学
  • 现任：东兴证券研究所银行行业研究员

联系方式

• 东兴证券研究所
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  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
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