10月流动性前瞻：边际有所收紧-20201012-华安证券-27页_789kb

10月流动性前瞻总结

核心内容

本报告对2020年10月中国流动性状况进行了全面分析，结合外汇占款、M0和库存现金、财政存款、缴准、公开市场操作、债券供给及金融监管等多方面因素，预测10月流动性将边际收紧，但央行将通过政策工具保持流动性合理充裕。

主要观点

• 外汇占款：预计10月外汇占款环比减少80亿元，对流动性影响较小。由于中美利差维持高位及海外疫情不确定性，人民币汇率预计保持震荡。
• M0和库存现金：预计10月M0环比减少800亿元，商业银行库存现金环比减少500亿元，合计对流动性形成约300亿元的负面影响。
• 财政存款：预计10月财政存款环比增加5000亿元，对流动性形成较大收缩压力。受新增减税降费政策影响，税收收入预计为8000亿元，环比增长1000亿元。
• 法定存款准备金：预计10月缴准基数环比增加12000亿元，加权平均法定准备金率约9%，缴准规模预计增加1080亿元，对流动性形成负面影响。
• 公开市场操作：10月到期逆回购、MLF、国库定存合计回笼流动性10500亿元，央行将采取对冲工具以保持流动性合理充裕。
• 债券供给：预计10月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量为7500亿元，环比减少5000亿元，对流动性形成一定压力。其中，国债发行量预计为3400亿元，净融资1300亿元；地方政府债预计为1800亿元，净融资1200亿元；政策性银行债预计为2300亿元，净融资-220亿元；同业存单预计发行13500亿元，净融资约1000亿元。
• 金融监管与经济政策：9月和7月的金融政策与监管措施强调稳增长、促改革、防风险，推动利率市场化改革，优化营商环境，加强货币政策与财政政策协调。

关键信息

流动性影响因素预测

流动性展望

• 10月流动性边际收紧，但央行将通过公开市场操作对冲流动性压力，维持合理充裕。
• 10月财政存款增加、M0减少、缴准上升等因素对流动性形成收缩压力，而缴税增加、债券供给下降等则对流动性形成一定支撑。
• 预计10月人民币汇率将保持震荡，受中美利差高位及市场避险情绪影响。

风险提示

• 美国大选带来的政策不确定性
• 海外疫情恶化可能对经济和金融市场造成冲击

图表目录摘要

• 图1：外汇占款月度值及环比变动情况
• 图2：外汇储备变动情况（美元口径）
• 图3：银行结售汇月度值
• 图4：人民币汇率及美元指数走势
• 图5：社会消费品零售总额缓慢恢复
• 图6：中美利差维持高位
• 图7：M0环比波动情况
• 图8：商业银行库存现金环比变化情况
• 图9：财政存款呈季节性变动
• 图10：公共财政收支差额情况
• 图11：6大税种合计月度变动
• 图12：缴准基数规模及增速
• 图13：存款类金融机构法定准备金率变动趋势
• 图14：7月央行公开市场操作情况
• 图15：R007与DR007
• 图16：国债发行量分月度数据
• 图17：中央赤字与地方赤字
• 图18：地方政府债发行量分月度数据
• 图19：政策性金融债各月发行量
• 图20：2016-2019年政策性金融债净融资额
• 图21：同业存单发行及到期情况
• 图22：同业存单发行利率变化趋势
• 图23：同业存单到期收益率变化趋势

总结

综合来看，10月流动性将受到财政存款增加、M0减少、缴准上升等因素的负面影响，但央行将通过公开市场操作对冲流动性压力，确保资金面合理充裕。同时，债券供给减少及缴税增加对流动性形成一定支撑。预计10月流动性边际收紧，但整体仍保持稳定。