20170814-交银国际证券-流动性监测_流动性边际收紧_货币政策稳健中性_12页_1mb

流動性監測總結（2017/08/11）

核心內容概述

本報告主要分析了中國銀行間流動性、A股市場流動性以及外匯市場的情況，並評述了二季度《中國貨幣政策執行報告》的核心觀點與政策趨勢。報告指出，當前流動性邊際收緊，但央行仍維持穩健中性貨幣政策，同時金融監管持續完善，去杠杆進程未減。

主要觀點

1. 銀行間流動性

• 本周逆回購到期量達近6個月高峰，流動性小幅收緊。
• 央行公開市場操作淨回籲300億元，資金面維持緊平衡。
• 多數SHIBOR利率回升，短端利率品種上行幅度較大，顯示流動性壓力集中在短端。
• 下周資金到期壓力進一步加劇，預計有6000億元逆回購、2875億元MLF和800億元國庫定存到期，央行或繼續通過MLF續作等操作維穩流動性。

2. 貨幣政策與金融監管

• 二季度貨幣政策執行報告強調流動性調控將更靈活，延續“削峰填谷”思路。
• 貨幣政策仍將保持穩健中性，後期監管制度將進一步完善。
• 同業存單將於2018年一季度納入MPA考核，考核針對增量而非存量，對市場衝擊有限。
• 金融監管持續推進，包括資產管理業務規範、加強流動性風險管控、消除多層嵌套、加強“非標”業務管理等。

3. 實體經濟融資成本

• 貨幣市場利率持續上行，對實體經濟融資成本形成壓力。
• 6月拆借與質押式回購月加權平均利率分別較3月上升32BP、19BP，達2.94%、3.03%。
• 人民幣貸款加權平均利率連續3個季度上行，二季度環比上漲14BP至5.67%，接近2015年三季度水平。

4. A股市場流動性

• 高管减持壓力暫緩，本周出現淨增持5.7億元。
• 融資餘額持續回升，截至8月11日為9049億元。
• 滬、深港通資金流入放緩，A股各板塊換手率全線回落，交易情緒有所冷卻。
• 本周A股新增投資者32.06萬人，較前期增加1.41萬人。

5. 外匯市場與人民幣走勢

• 美國通脹數據不及預期，PPI環比下滑0.1%，CPI環比、同比均疲軟，打壓美聯儲加息預期，美元走低。
• 人民幣對美元走勢反應不對稱，美元下跌期間人民幣升值幅度較其他非美貨幣更顯著。
• 人民幣中間價累計調升490BP至6.6642，對美元弱勢與國內經濟穩定的反應有所提升。
• 人民幣貶值預期暫緩，本周在岸人民幣累計上漲1%，離岸人民幣上漲0.9%。

關鍵信息

金融政策

• 貨幣政策穩健中性，流動性調控靈活，延續“削峰填谷”思路。
• 同業存單將納入MPA考核，央行首次公布時間表。
• 金融監管持續完善，重點在去杠杆、防風險、資管業務規範等方面。

貨幣市場

• 本周央行進行3900億元7天逆回購和3600億元14天逆回購，利率維持不變。
• 超額準備金率升至1.4%，但仍處於歷史較低水平。
• M1、M2增速持續下行，M2降至9.4%的歷史低位。

A股市場

• 高管淨增持5.7億元，中小板與創業板增持較明顯。
• 融資餘額回升，但滬、深港通資金流入放緩。
• 各板塊換手率回落，市場交易情緒冷卻。
• IPO發行總額不超過33億元，本周核准8家公司。

外匯市場

• 美元指數本周下跌0.5%，人民幣對美元升值。
• 人民幣中間價引入“逆周期因子”，有助於更準確反映經濟基本面。
• 人民幣貶值壓力減緩，走勢趨於穩定。

結論

整體而言，中國貨幣政策保持穩健中性，流動性邊際收緊但央行積極維穩。A股市場流動性有所改善，但資金流入放緩，交易情緒冷卻。外匯市場受美國通脹疲軟影響，美元走低，人民幣升值壓力減緩。金融監管持續推進，去杠杆進程未止，市場預期將逐步適應新政策框架。