银行行业：流动性预计周度改善，社融增速下行压力仍存-20191007-广发证券-15页_1mb

银行业周度分析与投资建议总结

核心内容

本报告主要分析了2019年三季度末至四季度初银行行业的流动性状况、社会融资规模（社融）趋势、市场表现及投资建议，并对行业动态、公司动态、利率与流动性、估值及风险提示等方面进行了详细解读。

主要观点

• 流动性方面：三季度末财政存款集中投放将支撑国庆节后银行间流动性阶段性改善，但随着存款增长对基础货币的消耗，若无降准，年底流动性将回归中性。广义流动性预计在季末财政支出力度较大的情况下有所边际改善。
• 社融增速：预计2019年9月社融存量同比增速约为10.3%。受信贷投放进度较快影响，三、四季度信贷额度可能不足，社融增速可能维持回落趋势。若财政缺口压力通过专项债扩容缓解，社融将有所支撑。
• 政策动态：金融委第八次会议强调继续实施稳健货币政策，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长，可能对未来金融数据形成支撑。
• 市场表现：最近5个交易日，银行板块上涨0.77%，领先大盘2.72个百分点，在29个一级行业中排名第一。宁波银行、南京银行、杭州银行表现居前。

关键信息

一、流动性预测

• 三季度末财政集中投放将支撑流动性阶段性回升。
• 若无降准，预计年底流动性将回归中性。
• 广义流动性在季末可能边际改善。

二、社融数据前瞻

• 2019年9月社融存量同比增速预计为10.3%。
• 信贷投放略低于去年同期，非标仍处于萎缩状态。
• 四季度财政缺口压力可能显现，若专项债不能年内扩容，则社融下行趋势难改。

三、政策与监管动态

• 金融委强调加大逆周期调节力度，可能带来政策调整。
• 财政部修订《金融企业财务规则》，拨备覆盖率超过监管要求两倍视为隐藏利润倾向。
• 中国人民银行货币政策委员会例会指出通胀预期升温对货币政策形成制约，需关注政策变化。

四、市场利率与流动性操作

• 9月30日至10月7日，公开市场合计净回笼2300亿元（含国库现金）。
• Shibor利率波动较小，存款类机构质押式回购利率略有上升。
• 同业存单加权平均发行利率有所波动，国有大行利率下行，股份行和城商行利率上行。

五、银行板块估值

• 当前银行板块PB（整体法，最新）为0.84倍，PE（历史TTM_整体法）为6.49倍。
• 银行板块估值显著低于沪深300及沪深300非银行板块，PB落后约42.20%~56.72%，PE落后约45.51%~64.71%。

六、投资建议

• 短期建议：若专项债不能年内扩容，四季度流动性压力较大，银行板块可能有相对收益，但绝对收益空间有限。
• 中长期建议：在信用扩张和名义经济明显回升前，银行景气度将维持下行趋势，资产质量是核心矛盾。
• 关注对象：一年期可关注前期经营稳健且低估值的国有大行及部分股份行；三年及以上持股周期可关注高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

风险提示

1. 货币政策调整超预期。
2. 关注一季度财政、信贷前移对四季度的透支效应。
3. 外部环境不确定性增加，情绪变化可能超预期。
4. 经济增速下行超预期，可能影响银行资产质量。

公司动态（部分）

• 光大银行：行长葛海蛟辞任；光大理财有限责任公司获准开业。
• 江苏银行：发行200亿元10年期二级资本债；赎回120亿元二级资本债券。
• 工商银行：发行700亿元优先股，票面股息率4.20%。
• 平安银行：平银转债转股，总股本增加22.36亿股，增强资本实力。
• 宁波银行：非公开发行限售股解禁，570,972,280股于2019年10月8日流通。
• 张家港行：689,778股限售股于9月30日解禁；发行5亿元二级资本债券。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 万思华：高级分析师，2017年加入广发证券。
• 王先爽、李佳鸣：联系人，分别于2016年、2019年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%~10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

联系方式

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与建设银行、工商银行等公司有投资银行业务关系。

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