20220529-开源证券-煤炭开采行业周报_复工_稳增长_迎峰度夏在即_煤炭股价值凸显_20页_1mb

煤炭行业投资分析总结

核心内容

2022年5月29日发布的行业报告指出，煤炭股在当前市场环境下具有较高的配置价值，投资评级为“看好（维持）”。报告分析了煤电与煤焦钢产业链的近期表现及未来趋势，结合政策、供需变化和企业动态，为投资者提供了详尽的参考信息。

主要观点

• 行业走势强劲：煤炭板块在2022年5月23日至27日期间大涨6.88%，跑赢沪深300指数8.75个百分点，显示出市场对煤炭行业的乐观预期。
• 估值安全边际高：煤炭板块的市盈率（PE）为9.7倍，市净率（PB）为1.65倍，均处于A股全行业低位，显示出较高的安全边际。
• 政策支持与需求预期：随着复工复产推进和迎峰度夏需求启动，工业用电需求有望反弹，叠加政策支持，煤炭行业具备一定的增长潜力。
• 价格稳定与上涨预期：动力煤港口价格保持稳定，但期货价格出现上涨；炼焦煤供给收紧，需求逐步恢复，价格有望企稳回升。
• 全球能源价格高位运行：俄乌战争导致全球能源价格高位运行，预计全球能源价格将持续维持在高位，进一步支撑国内煤价。
• 发改委限价政策：发改委明确了动力煤年度长协煤价的合理区间，并对现货进行限价，有助于稳定煤价，提升煤炭公司的估值逻辑。

关键信息

煤电产业链

• 港口价格：本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价为1205元/吨。
• 产地价格：国内主要产地动力煤价格基本持平，内蒙鄂尔多斯Q5500车板价环比上涨4.09%。
• 期货价格：动力煤期货价格大涨4.89%，显示出市场对煤炭需求的预期。
• 库存情况：秦港库存大涨4.65%，显示煤炭运输和供应情况有所改善。
• 海运费价格：本周海运费价格大跌，特别是秦皇岛-广州航线，跌幅达19%。

煤焦钢产业链

• 焦炭价格：本周焦炭现货价持平，但期货价格大跌3.58%。
• 炼焦煤价格：港口价格持平，产地价格小跌，期货价格大跌4.16%。
• 库存情况：炼焦煤库存总量小跌，焦炭库存微涨，钢铁库存微跌。
• 需求趋势：小中型焦厂开工率小跌，大型焦厂开工率微涨，唐山钢厂高炉开工率微涨。

行业动态

• 原煤产量：1-4月原煤产量前十名企业合计产量7.6亿吨，同比增加0.5亿吨，占规模以上企业产量的52.4%。
• 大秦铁路恢复运力：大秦铁路完成集中检修，恢复正常运力，保障煤炭供应。
• 成本调查与稳价政策：发改委部署开展煤炭生产成本调查，推动煤炭价格稳定。
• 鄂尔多斯增产保供措施：提出14项具体措施，推动煤炭增产保供稳价。
• 全球能源价格：世界银行预计2022年全球能源价格将上涨50%，煤炭价格上涨80%，创历史新高。

重点受益标的

• 高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创
• 成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业
• 能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源
• 债务重组受益标的：永泰能源

风险提示

• 经济增速下行风险：若经济增速放缓，可能影响煤炭需求。
• 疫情恢复不及预期风险：若疫情恢复缓慢，可能抑制复工复产和工业用电需求。
• 新能源加速替代风险：新能源的发展可能对煤炭需求形成长期替代压力。

估值与盈利预测

| 上市公司 | 股价（元） | 2021A归母净利润（亿元） | 2022E归母净利润（亿元） | 2023E归母净利润（亿元） | 2021A EPS（元） | 2022E EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2021A PE | 2022E PE | 2023E PE | 2022A PB | 评级 | 年报披露时间 |
|----------|------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------|----------|--------|--------|----------------|
| 中国神华 | 34.49 | 502.69 | 651.16 | 698.56 | 2.53 | 3.28 | 3.52 | 13.63 | 10.52 | 9.80 | 2.06 | 买入 | 3/25 |
| 潞安环能 | 15.76 | 67.08 | 97.86 | 103.66 | 2.24 | 3.27 | 3.47 | 7.04 | 4.82 | 4.54 | 1.25 | 买入 | 4/22 |
| 盘江股份 | 9.13 | 11.72 | 18.94 | 21.06 | 0.71 | 0.88 | 0.98 | 12.90 | 10.38 | 9.32 | 1.78 | 买入 | 4/27 |
| 山西焦煤 | 14.51 | 41.66 | 92.20 | 97.38 | 1.02 | 2.25 | 2.38 | 14.27 | 6.45 | 6.10 | 2.36 | 买入 | 4/28 |
| 平煤股份 | 16.30 | 29.22 | 73.21 | 81.48 | 1.26 | 3.16 | 3.52 | 12.90 | 5.16 | 4.63 | 2.01 | 买入 | 3/28 |
| 山煤国际 | 17.61 | 49.38 | 56.37 | 59.03 | 2.49 | 2.84 | 2.98 | 7.07 | 6.20 | 5.91 | 2.57 | 买入 | 4/29 |
| 神火股份 | 14.01 | 32.34 | 66.12 | 70.13 | 1.45 | 2.94 | 3.12 | 9.66 | 4.77 | 4.49 | 3.06 | 买入 | 3/28 |
| 金能科技 | 10.68 | 9.35 | 13.03 | 16.00 | 1.11 | 1.52 | 1.87 | 9.62 | 7.03 | 5.71 | 1.06 | 买入 | 4/21 |
| 淮北矿业 | 15.60 | 47.80 | 68.74 | 73.20 | 2.04 | 2.77 | 2.95 | 7.65 | 5.63 | 5.29 | 1.32 | 买入 | 3/30 |
| 宝丰能源 | 15.20 | 70.70 | 80.51 | 109.02 | 0.97 | 1.10 | 1.49 | 15.67 | 13.82 | 10.20 | 3.67 | 买入 | 3/9 |
| 兖矿能源 | 39.47 | 162.59 | 268.93 | 287.29 | 3.34 | 5.43 | 5.81 | 11.82 | 7.27 | 6.79 | 2.88 | 买入 | 3/30 |
| 电投能源 | 15.32 | 35.60 | 59.85 | 63.33 | 1.85 | 3.11 | 3.30 | 8.28 | 4.93 | 4.64 | 1.34 | 买入 | 4/14 |
| 晋控煤业 | 15.29 | 46.58 | 58.48 | 61.12 | 2.78 | 3.49 | 3.65 | 5.50 | 4.38 | 4.19 | 1.97 | 买入 | 4/28 |
| 美锦能源 | 11.69 | 25.67 | 22.44 | 28.38 | 0.60 | 0.53 | 0.66 | 19.48 | 22.06 | 17.71 | 3.82 | 买入 | 4/27 |
| 靖远煤电 | 4.38 | 7.24 | 18.14 | 22.71 | 0.32 | 0.77 | 0.96 | 13.90 | 5.69 | 4.56 | 1.21 | 买入 | 3/1 |
| 中煤能源 | 10.30 | 132.82 | 234.07 | 275.04 | 1.00 | 1.77 | 2.07 | 10.30 | 5.82 | 4.98 | 1.12 | 买入 | 3/24 |
| 兰花科创 | 15.79 | 23.53 | 33.07 | 37.01 | 2.06 | 2.90 | 3.24 | 7.67 | 5.44 | 4.87 | 1.29 | 买入 | 4/25 |
| 永泰能源 | 1.64 | 10.64 | 13.70 | 15.65 | 0.05 | 0.06 | 0.07 | 34.24 | 27.33 | 23.43 | 0.85 | 增持 | 4/25 |
| 陕西煤业 | 19.36 | 211.40 | 249.07 | 257.52 | 2.18 | 2.57 | 2.66 | 8.88 | 7.54 | 7.29 | 2.06 | 未评级 | 4/27 |
| 华阳股份 | 12.45 | 35.34 | 53.50 | 57.95 | 1.47 | 2.22 | 2.41 | 8.47 | 5.60 | 5.17 | 1.43 | 未评级 | 4/14 |
| 冀中能源 | 7.90 | 27.39 | 40.21 | 81.58 | 0.78 | 1.14 | 1.11 | 10.19 | 6.94 | 7.09 | 1.27 | 未评级 | 4/28 |
| 开滦股份 | 8.03 | 18.15 | 21.52 | 22.32 | 1.14 | 1.36 | 1.41 | 7.04 | 5.93 | 5.71 | 0.90 | 未评级 | 4/22 |
| 山西焦化 | 6.14 | 12.60 | 22.43 | 22.10 | 0.49 | 0.88 | 0.86 | 12.48 | 7.01 | 7.12 | 1.24 | 未评级 | 4/25 |
| 中国旭阳集团 | 3.69 | 26.13 | 34.73 | 43.59 | 0.61 | 0.78 | 0.98 | 6.05 | 4.72 | 3.76 | 1.22 | 未评级 | 3/24 |

公司公告回顾

• 山煤国际：2021年年度权益分派，每股派发现金红利1.567元，总计31亿元。
• 开滦股份：2021年年度权益分派，每股派发现金红利0.46元，总计7.3亿元。
• 兖矿能源：拟通过发行H股可转换债券增持兖煤澳洲股份，可能触发退市风险。
• 美锦能源：公开发行可转换公司债券，35.9亿元，5月30日起在深交所上市。
• 平煤股份：2021年年度权益分派，每股派发现金红利0.76元，总计17.59亿元。
• 开滦股份：完成收购林西矿业公司100%股权的工商变更。

行业与市场展望

• 供给端：国内煤炭产量在4月环比下降，进口煤量虽有增加，但难以抵消产量下滑，且下半年环保和安监压力可能进一步制约生产。
• 需求端：随着疫情好转和稳增长政策的推进，工业用电需求有望反弹，夏季用电高峰将带动动力煤需求。
• 政策支持：发改委明确动力煤限价范围，推动煤炭行业向公用事业估值逻辑靠拢。
• 行业前景：煤炭行业在当前环境下具有配置价值，高分红和低估值使其具备投资吸引力。

总结

煤炭行业在政策支持和需求预期回升的推动下，展现出较强的市场表现和投资潜力。尽管存在经济增速放缓和新能源替代等风险，但当前估值较低，高分红属性显著，使得煤炭股具备较高的安全边际和配置价值。未来，随着复工复产和夏季用电高峰的到来，煤炭需求有望进一步增长，带动行业景气度提升。