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信达证券行业研究观点汇总（2018年10月9日）

核心内容概述

本报告汇总了信达证券在多个行业的研究观点，涵盖能源化工、制造业、大消费、社会服务、传媒、食品饮料等板块。各行业分析师从供需变化、政策影响、市场趋势、投资机会及风险提示等多维度进行分析，为投资者提供市场判断和投资建议。

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主要观点与关键信息

能源化工组

石油石化行业

• 伊朗油轮重开：伊朗原油出口欧洲减少80%，但有7艘关闭AIS油轮恢复信号，显示其出口意愿有所回升。
• 油价影响因素：OPEC与NON-OPEC国家短期内增产可能性低，美国对伊朗的第二轮制裁将影响全球原油供应格局。
• 油价数据：WTI原油价格为72.12美元/桶，布伦特原油价格为81.72美元/桶。
• 风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素可能干扰油价走势。

煤炭行业

• 动力煤价淡季不淡：下游需求依然旺盛，预计今冬煤价将高位震荡甚至上涨。
• 供需格局：国内煤炭库存维持稳定，进口煤量增加导致内贸采购承压。
• 行业前景：清洁供暖政策推动煤炭需求，当前板块估值处于历史底部，配置机会显著。
• 重点推荐：动力煤（兖州煤业、陕西煤业、中国神华等）和炼焦煤（西山煤电、平煤股份等）。

新能源行业

• 行业景气度提升：积极因素增多，行业呈现结构性好转。
• 投资方向：建议关注高端乘用车产业链、电解液与负极等高壁垒环节。
• 光伏与储能：光伏市场仍在探底，但明年有望转好；储能项目储备多的公司值得关注。
• 风险提示：政策支持不足、新领域发展不及预期、技术变化等。

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基础化工行业

蛋氨酸需求提升

• 中美贸易战影响：对美豆加征关税导致国内豆粕价格上升，推动低蛋白日粮方案推广。
• 蛋氨酸需求：当前消费量约20万吨，未来有望因低蛋白日粮推广而提升至25万吨。
• 投资建议：建议关注蛋氨酸产业链相关公司。

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化工新材料行业

玻璃纤维滤纸与真空绝热板

• 玻璃纤维滤纸：用于空气净化、军工、医疗等领域，需求稳定增长，年均增速达40%。
• 真空绝热板：替代传统保温材料，节能效果显著，国内应用仍处于起步阶段。
• 投资建议：关注玻璃纤维滤纸及真空绝热板相关企业。

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电力行业

用电量与发电格局

• 用电量增长：1-8月全社会用电量同比增长7.42%，制造业用电量创新高。
• 发电结构：非化石能源发电装机比重上升，电力供需略显紧张。
• 投资建议：关注华能国际、浙能电力等公司。

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基础设施和基础材料组

钢铁行业

• 限产边际放松：唐山限产政策实施，钢价承压。
• 产能利用率：我国粗钢产能利用率回升至80%，但去产能仍处于关键期。
• 风险提示：宏观经济不达预期、环保限产力度不足。

有色金属行业

• 金属价格走势：基本金属价格向好，贵金属价格反弹。
• 锡矿供给：进口量超预期，但全年供给仍偏紧。
• 稀土政策：江西开展打黑行动，抑制非法供给。
• 风险提示：美联储加息、全球经济复苏缓慢、金属价格大幅下滑。

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环保行业

• 大气治理科学化：京津冀及周边地区治理方案更加科学，PM2.5浓度有望下降。
• “煤改气”加速：政策推动下，清洁取暖需求释放，带动环保设备需求。
• 环境监测行业：市场规模持续增长，预计2018-2020年进入上行周期。
• 风险提示：政策推进放缓、治理需求不及预期、应收账款风险。

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制造业组

机械行业

• 油服产业链受益：油价上涨带动油服企业订单饱满，盈利改善。
• 投资建议：关注杰瑞股份、恒泰艾普、通源石油、中海油服等。

军工行业

• 中报行情延续：军工企业业绩超预期，推动板块上涨。
• 投资机会：三季度关注估值低于行业平均水平的军工央企。
• 风险提示：军费投入不及预期、装备列装进度放缓。

汽车行业

• 产业资源重组：金康新能源、拜腾汽车等进入市场。
• 智能汽车趋势：自动驾驶、按需出行等成为投资热点。
• 风险提示：汽车市场增速放缓、产业政策变化、竞争加剧。

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大消费组

消费行业

• 纺织品进口关税降低：纺织品平均税率降至8.4%，降低企业成本。
• 国际市场需求：中国纺织品出口非洲增长显著，行业前景广阔。
• 投资建议：关注好当家、北大荒等。

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社会服务行业

• 国庆旅游数据亮眼：接待游客7.3亿人次，旅游收入5990.8亿元，同比增长9.4%。
• 政策推动旅游市场：景区降价、限流等措施改善市场秩序。
• 风险提示：宏观经济下行、政治外交紧张、极端天气影响。

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传媒行业

• 美团点评纳入恒生指数：标志着其成为港股优质资产，市场认可度提升。
• 业务转型：从佣金收入向SaaS转型，非佣金收入占比提升。
• 风险提示：市场波动、业务拓展不及预期、并购影响盈利能力、线上市场创新风险。

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食品饮料行业

• 美团点评业务结构：餐饮外卖增速放缓，但其他板块如到店、酒店等表现稳健。
• 非佣金收入增长：递延收入达33.4亿元，SaaS化趋势明显。
• 并购影响：摩拜并购对盈利造成短期冲击。
• 风险提示：食品安全、消费开支下降、并购影响、决策机制变化。

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投资建议总结

• 能源化工：煤炭板块估值低位，配置机会显著；关注动力煤与炼焦煤细分领域。
• 新能源行业：景气度提升，建议关注高端乘用车产业链及核心材料环节。
• 基础化工：低蛋白日粮推动蛋氨酸需求，关注相关产业链公司。
• 环保行业：政策推动下，治理需求加速释放，环境监测设备行业进入上行周期。
• 军工行业：中报行情后，关注估值较低的央企军工企业。
• 机械行业：油服产业链受益于油价上涨，建议关注相关企业。
• 大消费行业：纺织品出口增长，关注具备出口优势的龙头企业。
• 社会服务行业：旅游市场回暖，景区降价与限流政策推动需求。
• 传媒行业：美团点评业务转型，关注其SaaS化与非佣金收入增长。
• 食品饮料行业：关注美团点评的B端服务与非佣金收入增长潜力。

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风险提示

• 宏观经济波动：可能影响多个行业的盈利能力。
• 政策风险：环保、医药、新能源等领域政策变化可能带来不确定性。
• 市场风险：如油价、金属价格、汇率波动等。
• 行业竞争加剧：尤其是在新能源、互联网平台等领域。
• 技术落地不及预期：如5G、自动驾驶等新技术的推广。
• 商誉与财务风险：如并购带来的短期亏损、应收账款风险等。

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附注：分析师信息

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，熟悉石油、煤炭、天然气产业链。
• 范海波：有色金属/钢铁行业首席研究员，曾从事北美金融市场研究。
• 李博喻：策略分析师，关注宏观策略、国际市场与固定收益研究。