20180827-中国银河-广汽集团-601238.SH-自主增速下行_合资助力增长_新产品周期静候佳音_4页_462kb

报告摘要

广汽集团2018年半年度点评报告总结

核心内容

广汽集团在2018年半年度报告中展现了稳健的财务表现和业务结构。公司营业收入同比增长5.91%，达到367.06亿元；归属母公司净利润同比增长11.82%，为69.13亿元；扣非后净利润同比增长8.39%，为66.35亿元。尽管二季度营业收入同比略有下降（-0.8%），但整体上半年表现仍较为积极。

主要观点

1. 自主品牌增速放缓，新车型有望改善

销量波动：广汽传祺在一季度销量同比增长22.7%，但二季度销量同比下降8%，导致公司整体营收增速放缓。
毛利率变化：二季度毛利率降至19.8%，同比减少1.7%，主要由于清库存和经销商支持政策。
净利润变化：传祺上半年净利润（剔除资产减值损失与投资收益）为23亿元，同比下降；二季度自主净利润降至6.3亿元，较去年同期下降明显。
预期改善：随着改款GS4的上市，预计下半年传祺单车盈利能力将有所回升，新车型周期表现值得期待。

2. 合资品牌表现强劲，成为增长引擎

日系合资表现：广汽本田和广汽丰田销量和营收均实现双增长，其中广汽丰田同比增长16.4%，营收增长19.35%。
投资收益贡献：日系品牌换代周期带来积极影响，预计对广汽集团的投资收益贡献将有所提升。
广汽菲克情况：受产品竞争力下降影响，上半年业绩下滑34.9%；但4月新款大指挥官上市后，业绩有望逐步改善。

关键信息

投资建议

广汽集团作为国内一梯队主机厂，具备自主研发能力和合资品牌多元化优势，预计2018-2020年归母净利分别为132.22亿、152.82亿、174.35亿元，同比增长22.59%、15.58%、14.08%。对应EPS为1.29元、1.50元、1.71元，PE分别为8.0倍、6.9倍、6.0倍，首次给予“推荐”评级。