20201012-东吴证券-广汽集团-601238.SH-9月自主恢复明显_日系持续强势_3页_444kb

广汽集团9月经营情况及投资分析总结

核心内容概述

广汽集团在2020年9月展现出较强的市场恢复能力，整体产量和销量同比、环比均实现增长。其中，日系品牌广汽本田（广本）和广汽丰田（广丰）表现尤为突出，而自主品牌（广汽自主）虽增速不及日系，但已逐步减亏。公司对未来的盈利能力持乐观态度，预计2020-2022年归母净利润将稳步提升，同时维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 9月产销数据表现强劲

• 广汽集团：
  • 产量：224,205辆，同比+27.9%，环比+34.8%
  • 销量：218,042辆，同比+15.6%，环比+20.7%
• 广汽本田：
  • 产量：91,659辆，同比+39.8%，环比+36.8%
  • 销量：87,786辆，同比+24.2%，环比+20.9%
• 广汽丰田：
  • 产量：81,000辆，同比+31.5%，环比+22.4%
  • 销量：81,000辆，同比+24.6%，环比+20.9%
• 广汽自主：
  • 产量：41,061辆，同比+45.5%，环比+69.4%
  • 销量：38,049辆，同比+12.8%，环比+17.0%

2. 企业端库存变化

• 广本、自主企业端库存小幅补库，分别为+3,873辆、+3,012辆
• 广丰产销平衡，企业库存累计为-6,432辆（自2017年1月起）

3. 折扣率趋势

• 广汽9月下旬车型平均折扣率8.83%，环比上旬+0.31pct
• 广丰平均折扣率8.10%，环比上旬+0.39pct
• 广本平均折扣率4.75%，环比上旬+0.01pct
• 自主平均折扣率6.55%，环比上旬+1.05pct
• 传祺M62021 成交价降幅较大，反映市场竞争加剧

4. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2020E归母净利润：6,731百万元，同比+1.7%
  • 2021E归母净利润：9,464百万元，同比+40.6%
  • 2022E归母净利润：11,366百万元，同比+20.1%
  • EPS分别为0.66/0.92/1.11元
• 估值：
  • P/E分别为15.18/10.80/8.99倍
• 评级：维持A股和H股“买入”评级

关键信息

财务预测表（2019A-2022E）

资产负债表（百万元）：

现金流量表（百万元）：

利润表（百万元）：

重要财务与估值指标：

风险提示

• 海外疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期
• 自主品牌SUV价格战超出预期

市场数据

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供其客户使用。报告中所含信息及观点基于公开资料，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告提及公司证券并进行交易，亦可能提供相关服务。市场有风险，投资需谨慎。

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对大盘>15%

• 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%-15%

• 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%-5%

• 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%~-5%

• 卖出：个股涨跌幅相对大盘<-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘>5%
  • 中性：行业指数相对大盘在-5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘>5%

相关研究

1. 《广汽集团（601238）：8月产批同比小幅收窄，日系表现强势》2020-09-09
2. 《广汽集团（601238）：Q2自主亏损企稳，日系依然靓丽》2020-08-30
3. 《广汽集团（601238）：7月产量继续提升，批发同比转正》2020-08-08