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固定收益定期报告总结：抓住“双低”配置机会

引言

本报告由国投证券股份有限公司发布，聚焦于“双低”配置策略在转债市场中的应用。分析基于转债双低指数和市场数据，强调当前市场机会。

双低策略现状

• 双低定义和标准：买入价格低和转股溢价率低的转债，双低值（转债价格 + 转股溢价率 × 100）中位数在150以上波动，1月底占比达40%，创新高。
• 历史表现：双低策略在2019-2021年期间有显著超额收益，在权益反弹如18年末和21年初表现优异，当前估值低位可能 replicated 这些机会。
• 当前机会：权益市场预期上行，配错了债券价格中位数仍低，约1078元，低于历史水平。建议关注低价、高弹性股票。

市场回顾

• 权益市场：节前强势反弹，各指数上涨显著；估值高，PE分位数高。
• 转债市场：跟随权益反弹，成交量上升；但整体估值修复不显著，低价转债占比高。
• 具体回顾：本周转债涨势弱于股票，业绩改善板块表现突出，国内经济复苏缓慢，政策有支撑。全球经济平稳，降息预期弱化。

投资策略推荐

• 二级市场：优先看配置机会，推荐类双低转债，包括：价格低于115且溢价率低于50%的超80只（如宏川、景20）、价格低于110且溢价率50-60%的仿真（如国投、财通）、价格115-120且溢价率低于40%的平衡型（如川恒、东材）、价格120-130且溢价率低于20%的偏债型（如九强、金盘）。
• 一级市场：本周无新券发行，但有预案和核准动态。
• 行业重点：全球复苏下资源类（平煤、金诚）、央国企重组（蓝天、柳工转2），出口链双低策略（大元、赫达），电子科技超跌机会（金宏、冠宇），顺周期改善（凤21、台21），困境反转（新能源、建材）。

风险提示

• 市场风险：信用事件、再融资政策变化、权益调整。
• 行为风险：外资流动逆转，全球化宏观不确定。
• 其他：报告免责声明涵盖报告局限性和不限责用。

总体结论

双低策略在当前低估值的权益反弹周期中有望获得良好收益，建议投资者结合股票共鸣策略配置，聚焦稳健行业和高成长潜力个股。一级市场机会有限，但需关注动态审批。

本报告仅供特定机构使用，经有关部门批准。