20240219-国金证券-固定动态报告_地方债供给节奏偏缓_或让位国债发行_8页_1mb

地方政府债发行节奏偏缓分析总结

一、政策背景

2023年12月中央经济工作会议明确2024年财政政策以人民为中心，强调适度加力、提质增效，强化国家重大战略任务财力保障，合理扩大专项债用作资本金范围。2024年地方政府债发行将继续支撑稳增长与防范化解重大风险，保持平稳节奏。

二、现状及滞后原因

2024年1月地方政府债实际发行规模明显滞后于计划及历年同期：

• 与历史比较：1月新债发行仅1754亿元，较2023年同期减少4504亿；发债时间为1月17日（常规债）和1月29日（专项债），推迟明显。
• 与国债对比：同期国债1月发行7500亿，同比增1070亿，国债加速发行对地方债形成挤压效应。
• 与计划偏差：1月地方债实际发行3845亿，低于计划5423亿约1578亿；专项债实际仅发1907亿，远低于计划3641亿。

三、分项分析

1. 地区差异显著

• 广东1月发债量居首，达1054亿元；
• 山东、贵州、江西等省未完成或部分未发；
• 法定未发地区因协调问题推滞后发或失效。

2. 历史进度对比

2024年1-3月新增债累计发行约10万亿元，低于2023年同期17万亿；往年一季度发行往往占提前批额度50%-80%以上，而2024年仅34%，显示节奏维持偏慢。

四、未来趋势和意义

1. 前期国债发力

• 增发万亿国债已全部下达（分批1975亿），1-2月国债发行量创新高（1-2月共14700亿），正在进行多期国债发行。
• 估计一季度国债发行规模仍将突破2.2万亿资源，可能影响地方债接棒。

2. 后续地方债关注点

• 2-3月预计划发行约1.35万亿，若有提前披露地方计划则可能有所调整；
• 政策上持续申请调整专项债发行监管节奏，支持项目资金有效衔接。

风险提示

• 全国性统计口径不同，具体金额对比须参照官方口径。
• 地区披露数据不完全，可能形成偏差判断。
• 国债继续占用额度可能延缓地方政府债向重大战略任务运维调整节奏，存在不确定性。