20230520-安信证券-固定收益定期报告_经济修复动能放缓_后市转债如何配置__23页_2mb

4月转债市场回顾

• 市场表现：4月中证转债指数上涨0.91%，跑赢万得全A指数（下跌0.79%）。大盘品种抗跌性强，债底保护优势明显。
• 估值变化：修正百元溢价率回落至80%分位数，偏债型转债估值快速修复，偏股型转债估值空间压缩，机构全面增持，但需求未达2月高位。

一季度财报分析

• 整体表现：全A盈利周期底部改善，主板盈利增速转正，科创板仍在探底。大消费、TMT板块（计算机、传媒）业绩亮眼，新能源、半导体设备需求增长。
• 细分亮点：医药板块业绩改善明显（如科伦、化学制剂），新能源（逆变器、光伏设备）和半导体设备（国产化趋势）高增长。
• 转债表现：偏股型转债多数占优，医药、TMT转债业绩分化，业绩增速较快的个券包括：睿创、科伦、高测等。

宏观与市场展望

• 经济预期：二季度经济仍以“恢复性”为主，需求不足，复苏动能边际减弱。
• 转债市场：估值高位回落，信用风险上升（如ST股票退市风险）。转债债底保护优势仍在，建议关注低价强资质转债和业绩稳定的板块。
• 配置建议：
  • 中特估主题：关注国央企转债（如大秦、招路），低估值高股息。
  • TMT方向：半导体设备、AI产业链（算力、应用端），如精测、光模块等。
  • 创业板机会：新能源、电力产业链（风电、储能），政策支持充电桩、绿电等。
  • 刚需复苏：消费、机械设备（国际布局）、国企改革标的。

风险提示

• 信用风险：退市或违约风险（如*ST搜特、蓝盾转债）。
• 宏观因素：货币政策边际收敛、超预期海外风险、库存周期拐点不确定性。

总体结论

转债市场需均衡配置，政策催化、业绩落地和产业趋势是主线，短期震荡中寻找机会，中长期盈利和库存周期拐点支撑行情回暖。