20240801-中泰证券-三棵树-603737.SH-零售业务增长亮眼_减值计提影响业绩_4页_569kb

三棵树（603737SH）证券研究报告总结

公司概况与评级

三棵树是一家专注于涂料行业的公司，分析师给予“增持”评级，维持原判断。当前股价为3100元。2024年中报显示，公司营业收入和归母净利润同比分别下降4%和324%，但零售业务收入增长强劲，占比较高。

财务表现分析

2024年上半年，公司营收576亿元，净利润大幅下滑，主要受产品价格下跌和减值计提影响。毛利率同比下降24个百分点，净利率下降19个百分点。零售业务中，家装墙面漆收入增长201%，工程墙面漆收入下降，但胶黏剂和防水卷材收入增速显著。期间费用率上升，销售费用增加。

投资建议与前景

涂料行业前景广阔，受益于新房与存量房需求及环保政策催化，中小产能逐步出清。公司具备规模和资金优势，在渠道和品牌建设方面发力，且减值风险逐步出清，盈利拐点可能到来。基于产品价格波动，下调2024-2026年盈利预测至44亿、60亿、79亿元（原预测65亿、86亿、110亿），当前PE分别为37倍、27倍、21倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、地产政策效果不足、渠道开拓缓慢、工程应收账款减值、原材料价格波动及行业竞争加剧等风险可能存在。