20241101-中泰证券-三棵树-603737.SH-三棵树2024年三季报点评_零售业务稳健发展_现金流表现亮眼_3页_270kb

三棵树2024年三季报总结

核心内容

三棵树（603737.SH）2024年三季报显示，公司零售业务稳健增长，现金流表现亮眼，尽管整体营收和净利润同比下滑，但盈利能力与现金流持续改善。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 零售业务增长显著：三棵树零售业务在2024年前三季度表现强劲，产品结构持续优化，尤其是家装墙面漆收入逆势增长，受益于价格提升。
• 工程端受地产影响：工程墙面漆收入同比下降，主要由于地产景气度较低，导致需求疲软和价格下行。
• 现金流改善明显：公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额约9.2亿元，同比大幅提升53.2%，显示公司运营效率和财务健康度提高。
• 盈利预测上调：基于公司业务发展和市场情况，分析师调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.5、7.4、9.4亿元，主要考虑C端业务占比提升和中高端产品渗透率增加。
• 费用控制能力突出：尽管销售和管理费用刚性增长，但公司期间费用率同比连续三季度下降，体现了良好的控费管理能力。

关键信息

财务表现

2024年第三季度业绩

• 营业收入：33.9亿元，同比下降7.9%，环比下降8.4%。
• 归母净利润：2.0亿元，同比下降17.9%，环比增长23.0%。
• 扣非归母净利润：1.7亿元，同比下降20.4%，环比增长8.7%。
• 毛利率：28.7%，同比下降3.1个百分点。
• 净利率：5.9%，环比提升1.5个百分点。

产品与业务表现

• 家装墙面漆：收入7.8亿元，同比增长4.4%；价格同比上涨7.2%，但销量同比下降2.6%。
• 工程墙面漆：收入11.4亿元，同比下降15.2%；价格同比下降10.5%，销量同比下降5.3%。
• 基材与辅材：收入7.4亿元，同比增长0.6%。
• 胶黏剂：收入同比减少1.6%。
• 防水卷材：收入同比增长7.5%。

应收账款与减值

• 应收账款总额：2024年前三季度合计42.8亿元，同比下降11.9%。
• 资产减值损失与信用减值损失：合计1.63亿元，同比下降10.8%。

现金流

• 经营活动现金流净额：约9.2亿元，同比大幅提升53.2%。
• 收现比：104.4%，同比小幅下降2.8个百分点。
• 付现比：91.2%，同比小幅下降6.5个百分点。

财务比率

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为5.5、7.4、9.4亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为43.2、32.2、25.5倍，PB分别为8.3、6.9、5.6倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 地产政策效果不及预期
• 渠道开拓不及预期
• 工程端应收账款减值风险
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 信息更新不及时风险