20220813-申港证券-固定收益行业利率债周报_下旬十债有望触及前低_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

本周债市观点聚焦于流动性、政策导向及经济数据对市场的影响。分析师曹旭特认为，在经济数据与MLF操作落地后，投资者可适当拉长久期，预计八月下旬十年期国债收益率有望触及前低。市场整体呈现震荡走势，收益率维持在相对低位，短期趋势难以形成明显趋势行情。

主要观点

• 收益率预期：十年期国债期货T2209预计运行区间为101-101.5，十年期国债220010维持2.70-2.75区间震荡。
• 市场行为：上周市场围绕101-101.5区间窄幅震荡，出现“急跌缓涨”现象，为主力合约移仓的正常表现，投资者无需过度担忧。
• 曲线调整：中短端债券调整幅度较大，长端债券调整较小，曲线陡峭化为做多十年期品种提供了安全垫，但短端债券因高杠杆仍存在拥挤风险。
• 经济数据影响：7月信贷与经济数据偏利多，但市场已在逐步定价，难以形成预期差；通胀数据偏利空，短期内不是市场交易主线。
• MLF操作预期：考虑到当前宽裕的流动性，MLF操作可能有预期差，央行或将采取更加精准的数量调控，可能出现短期交易机会。
• 流动性展望：八月下旬央行主动回笼流动性的窗口期关闭，流动性维持宽松，十年期国债有望修复曲线并触及前低。

关键信息

流动性观察

• 上周央行公开市场操作投放100亿，到期100亿，净回笼0亿。
• 七天逆回购利率为2.1%，资金面整体保持宽松。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.0%，隔夜七天加权利率维持在1.4%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为1.90%，仍低于政策利率。
• 全市场质押式回购成交量维持在6.6万亿，杠杆小幅回落。

一级市场

• 上周共发行利率债13只，总发行3598.0亿，净融资-937.6亿。
  • 国债发行3353.8亿，净融资-386亿。
  • 地方债发行243.2亿，净融资-551.6亿。
• 本周预计利率债总发行1505.7亿，净融资-2819.6亿，相比以往单周额度较低。

二级市场

• 十债活跃券220010整体处于2.745-2.725区间窄幅震荡。
• 周五公布的7月信贷数据总量与结构均低于预期，显示经济需求疲软，企业与居民贷款意愿不足。
• 市场情绪在收益率低位转向谨慎，对央行下一步资金面调控保持关注。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期100亿，MLF到期6000亿，需关注央行流动性续作情况。
• 基本面：8月15日将公布7月经济数据，市场将进行定价。

风险提示

• 政策风险：央行可能对高杠杆进行调控，市场需警惕政策变动带来的影响。

图表目录（摘要）

• 图1：资金利率（单位：%）
• 图2：AAA同业存单到期收益率（单位：%）
• 图3：全市场质押式回购量（单位：亿）
• 图4：各期限国债到期收益率（单位：%）
• 图5：各期限国开到期收益率（单位：%）
• 图6：期限利差（单位：%）
• 图7：隐含税率（单位：bp）
• 图8：高炉开工率（单位：%）
• 图9：汽车轮胎全钢胎开工率（单位：%）
• 图10：汽车轮胎半钢胎开工率（单位：%）
• 图11：江浙地区涤纶长丝开工率（单位：%）
• 图12：单周30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）
• 图13：当周日均销量：乘用车（单位：辆）
• 图14：LME3个月铜期货价格（单位：美元/吨）
• 图15：布伦特原油期货价格（单位：美元/桶）
• 图16：螺纹钢期货价格（单位：元/吨）
• 图17：生猪期货价格（单位：元/吨）

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